Ngân Hàng Đổi Giọng Về “Vàng Điện Tử”, Hỗn Loạn Thương Mại, Dịch Chuyển Lớn Tại Phố Wall

Tình hình thị trường

Thứ tư tại Hoa Kỳ (11/02-US), thị trường chứng khoán kết thúc với cả ba chỉ số đều đi ngang. Hợp đồng vàng và bạc đều tăng nhẹ lên 5105 USD/ounce và 83.98 USD/ounce. Còn dầu tăng nhẹ lên 65 USD/thùng.

Bitcoin đã rất biến động trong ngày khi có thời điểm giảm xuống mức thấp 65,000 USD sau đó hồi phục về 67,000 USD. Vốn hóa thị trường crypto là 2.3 nghìn tỷ USD.

Dòng tiền crypto spot ETF tại Mỹ ngày 11/02 ghi nhận áp lực rút vốn mạnh ở Bitcoin và Ethereum, trong khi một số altcoin có dòng tiền vào nhẹ. Cụ thể, BTC ETF bị rút ròng 276.3 triệu USD, ETH ETF giảm 129.18 triệu USD. Ở chiều ngược lại, SOL ETF thu hút 478.9 nghìn USD, AVAX ETF ghi nhận 447.41 nghìn USD. Các ETF còn lại gồm XRP, DOGE, LINK, LTC và HBAR không có biến động đáng kể, với dòng tiền ròng bằng 0.

AI có thể làm giảm lãi suất

Báo cáo việc làm Mỹ tháng một cho thấy tạo thêm 130,000 việc làm, cao hơn nhiều so với dự báo 55,000, tỷ lệ thất nghiệp 4.3%, thấp hơn kỳ vọng. Dữ liệu tích cực này khiến khả năng Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 3 lên tới hơn 92%. Theo CME, sớm nhất phải đến tháng 6 Fed mới có thể hạ lãi suất, trùng thời điểm Mỹ chuẩn bị có Chủ tịch Fed mới.

Một trong những yếu tố quan trọng nhất mà thị trường tài chính đang theo dõi là triển vọng Fed giảm lãi suất, đặc biệt khi Mỹ chuẩn bị có Chủ tịch Fed mới dưới nhiệm kỳ của Tổng thống Trump. Theo dữ liệu CME, khả năng đợt giảm đầu tiên sớm nhất rơi vào tháng 9 với xác suất 48%, chỉ nhỉnh hơn khả năng giữ nguyên lãi suất. Đợt giảm tiếp theo được kỳ vọng vào tháng 10, sau đó duy trì đến cuối năm, tức kịch bản cơ sở hiện nay là Fed chỉ giảm lãi suất hai lần trong năm.

Nguyên nhân chính đến từ việc người được đề cử làm Chủ tịch Fed mới, Kevin Warsh, vốn có quan điểm khá thắt chặt tiền tệ. Ông cho rằng mức lãi suất trung lập khoảng 3%, đồng nghĩa Fed chỉ cần giảm khoảng hai lần, mỗi lần 0.25%. Tuy nhiên, không phải ai cũng đồng tình. David Einhorn, CEO Greenlight Capital, cho rằng thị trường đang đánh giá thấp khả năng Fed hạ lãi suất, bởi Tổng thống Trump khó lựa chọn một Chủ tịch Fed không sẵn sàng nới lỏng theo định hướng tăng trưởng. Do đó, số lần và mức giảm thực tế có thể cao hơn dự báo hiện tại.

Ông cũng nhấn mạnh rằng dữ liệu việc làm hiện chưa đủ rõ ràng để Fed dựa vào, trong khi lạm phát mới là yếu tố then chốt. Dù CPI vẫn dai dẳng, nhưng không tăng mạnh như lo ngại, bất chấp căng thẳng địa chính trị và thuế quan. Đặc biệt, AI có thể trở thành lực kéo giảm lạm phát khi giúp doanh nghiệp nâng cao hiệu suất, giảm chi phí và tăng năng suất, từ đó tạo áp lực giảm giá hàng hóa và dịch vụ.

Bổ sung cho quan điểm này, chỉ số Trueflation cho thấy lạm phát đã có xu hướng giảm từ tháng 12, hàm ý CPI chính thức có thể hạ trong thời gian tới. Điều này mở rộng dư địa để Fed nới lỏng chính sách tiền tệ. Tổng kết lại, David Einhorn vẫn giữ quan điểm lạc quan về triển vọng giảm lãi suất và tiếp tục tăng đầu tư vào vàng.

Cập nhật thuế quan, phán quyết về thuế quan của TT Trump

Thị trường vẫn đang chờ phán quyết cuối cùng về tính hợp pháp của các biện pháp thuế quan, do vấn đề pháp lý phức tạp và chưa có tiền lệ rõ ràng. Dù hai phía đều lập luận chắc chắn, ngay cả Tòa án Tối cao cũng chưa thể kết luận. Việc áp thuế dựa trên đạo luật khẩn cấp kinh tế đòi hỏi cân nhắc thận trọng vì tác động tài chính rất lớn: chỉ riêng tháng trước, Mỹ thu khoảng 30 tỷ USD từ thuế quan, nâng tổng từ đầu năm lên 124 tỷ USD, tăng hơn 300% so với cùng kỳ, trở thành nguồn ngân sách đáng kể.

Tại Hạ viện, đề xuất vô hiệu hóa thuế quan áp lên Canada khó thành công do khả năng cao bị tổng thống phủ quyết và gần như không thể đạt đủ 2/3 để vượt qua. Động thái này chủ yếu nhằm gia tăng áp lực chính trị trong lúc chờ phán quyết của Tòa án Tối cao. Cùng với đó, khả năng Mỹ hủy bỏ thỏa thuận USMCA càng làm gia tăng bất ổn và nguy cơ leo thang căng thẳng thương mại.

Những rủi ro này đang làm suy yếu nhu cầu nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ. Trung Quốc và Nhật Bản liên tục bán trái phiếu, và xu hướng này có thể lan rộng do lo ngại địa chính trị và nợ công tăng cao. Khi nhu cầu giảm, lợi suất tăng, tạo áp lực lớn lên ngân sách, trong khi vai trò độc lập của Fed trở nên đặc biệt quan trọng để tránh rủi ro lạm phát và suy giảm niềm tin vào USD.

Trong bối cảnh đó, Mỹ thúc đẩy các giải pháp thay thế nhằm hỗ trợ lực cầu trái phiếu, bao gồm phát triển stablecoin và thị trường crypto để thu hút dòng vốn mới. Điều này phản ánh sự gắn kết ngày càng chặt chẽ giữa tài chính truyền thống và tài sản số, đồng thời tạo động lực để chính phủ Mỹ bảo vệ sự ổn định của thị trường crypto nhằm hạn chế rủi ro hệ thống.

Nhà Trắng họp dự luật crypto

Đây là kết quả của cuộc họp hôm nay tại Nhà Trắng về dự luật crypto, do Eleanor Terrett chia sẻ. Trong cuộc họp, các ngân hàng và các công ty crypto tranh luận gay gắt về việc stablecoin có được phép trả lãi hay thưởng hay không. Các ngân hàng lo ngại rằng nếu stablecoin trả lãi hoặc có ưu đãi, người dân sẽ rút tiền khỏi ngân hàng. Các công ty crypto thì muốn có phần thưởng để thu hút người dùng và phát triển hệ sinh thái. 

Cuộc chiến này thực chất là về việc ai kiểm soát tiền kỹ thuật số trong tương lai. Hiện tại vẫn chưa có thỏa thuận cuối cùng, nhưng hai bên đang cố gắng tìm điểm chung trước hạn chót ngày 1 tháng 3 và khả năng cao là chỉ cho phép phần thưởng ở mức hạn chế với sự quản lý chặt chẽ.

Tài liệu trong hình cho thấy các ngân hàng muốn stablecoin chỉ được dùng để thanh toán, chứ không phải để kiếm tiền. Họ muốn cấm hoàn toàn việc trả lãi, lợi suất, phần thưởng hoặc bất kỳ lợi ích nào cho người nắm giữ stablecoin, đồng thời trao quyền cho cơ quan quản lý xử phạt những công ty vi phạm hoặc tìm cách lách luật. Các công ty crypto cũng bị cấm quảng bá stablecoin như tiền gửi ngân hàng hoặc nói rằng chúng an toàn tuyệt đối. Hiện nay, các ngân hàng chỉ chấp nhận khả năng có một số ngoại lệ rất nhỏ, nhưng đều nằm dưới sự kiểm soát nghiêm ngặt.

Tranh cãi “giá trị nội tại” và đầu tư dài hạn

Khi thị trường trở nên ảm đạm và giá cả suy giảm, chúng ta mới thấy rõ rằng đầu tư dài hạn không hề dễ dàng. Bản thân việc đầu tư không quá phức tạp, kỹ thuật có thể học nhanh, thao tác đơn giản và mỗi người đều có thể lựa chọn phương pháp phù hợp với hoàn cảnh, như trích một phần thu nhập để đầu tư định kỳ hoặc tái cân bằng danh mục. Tuy nhiên, yếu tố khó khăn nhất nằm ở tâm lý, đặc biệt khi tâm lý này luôn dao động theo hai chiều cực đoan: hưng phấn khi giá tăng và lo sợ khi giá giảm.

Khi thị trường tích cực, truyền thông tràn ngập các thông tin mang tính thổi phồng. Ngược lại, khi giá suy yếu, làn sóng tiêu cực lập tức xuất hiện dày đặc, nhiều quan điểm nhanh chóng quay ngoắt 180 độ. Một ví dụ điển hình là trường hợp của nhà phân tích Marion Lebon từ Deutsche Bank. Chỉ cách nhau 5 tháng, cùng một cá nhân nhưng quan điểm thay đổi hoàn toàn: từ việc cho rằng Bitcoin có thể cùng vàng tồn tại trên bảng cân đối của ngân hàng trung ương vào năm 2030, sang nhận định Bitcoin không còn là “vàng kỹ thuật số” chỉ vì hiệu suất năm 2025 kém hơn vàng. Việc cập nhật quan điểm khi có thêm dữ liệu mới là hợp lý, nhưng đảo ngược hoàn toàn luận điểm đầu tư trong thời gian ngắn như vậy cho thấy sự chi phối mạnh mẽ của biến động giá ngắn hạn hơn là nền tảng dài hạn.

Nhiều chuyên gia trung lập hơn, như Eric Balchunas của Bloomberg, cho rằng việc kết luận dựa trên hiệu suất một năm là thiếu cơ sở, bởi Bitcoin từng tăng hơn 450% trong giai đoạn 2023–2024 và khi đó vẫn được xem là “vàng điện tử”. Điều quan trọng không nằm ở việc gắn nhãn cho tài sản, mà là bản chất và luận điểm đầu tư cốt lõi có thay đổi hay không. Nếu Bitcoin được xem là tài sản phi tập trung, không thuộc quyền kiểm soát của bất kỳ quốc gia nào, dễ lưu trữ, dễ chuyển giao và khó bị tịch thu, thì những đặc tính này về cơ bản vẫn không thay đổi, bất chấp biến động giá ngắn hạn.

Trên thực tế, nhiều tổ chức lớn đang tiếp cận Bitcoin theo hướng thực tế hơn. S&P Global, một trong ba tổ chức xếp hạng tín nhiệm hàng đầu thế giới, cho rằng Bitcoin ngày càng được chấp nhận như một tài sản thế chấp trong hoạt động tài chính, mở ra các trường hợp sử dụng mới. Đối với ngân hàng, yếu tố quan trọng nhất không phải là giá trị nội tại trừu tượng mà là giá cả và tính thanh khoản. Biến động mạnh không phải rủi ro lớn, vì ngân hàng chỉ cho vay một phần giá trị tài sản thế chấp và có thể thanh lý nhanh khi cần. Thanh khoản cao mới là yếu tố then chốt.

Khái niệm giá trị nội tại thường gây nhiều tranh cãi nhưng ít mang tính thực tiễn trong đầu tư. Hầu như không có tài sản nào giao dịch đúng với giá trị nội tại. Giá vàng hay cổ phiếu phần lớn được quyết định bởi kỳ vọng, tâm lý thị trường và dự phóng tương lai hơn là nhu cầu sử dụng thực tế. Một doanh nghiệp có thể báo cáo kết quả kinh doanh kém nhưng cổ phiếu vẫn tăng, hoặc ngược lại. Do đó, điều cốt lõi không phải là tranh luận đúng sai về giá trị nội tại, mà là tài sản đó có giúp gia tăng tài sản, bảo vệ sức mua trước lạm phát và cải thiện chất lượng cuộc sống hay không.

Giá trị và sự hữu ích của tài sản mang tính chủ quan, phụ thuộc vào hoàn cảnh của từng người. Với một tỷ phú, Bitcoin có thể không mang nhiều ý nghĩa. Nhưng với những người sống trong môi trường bất ổn, nơi tài sản dễ bị kiểm soát hoặc tịch thu, một công cụ lưu trữ giá trị phi tập trung, dễ di chuyển và khó phát hiện lại trở nên vô cùng quan trọng. Nếu một tài sản mang lại cho người sở hữu sự tự do, giảm áp lực tài chính và mở ra nhiều cơ hội hơn, thì đó chính là giá trị thực sự.

Cuối cùng, đầu tư dài hạn khó không nằm ở kiến thức hay công cụ, mà nằm ở tâm lý và khả năng chịu đựng biến động. Khi giá tăng, thị trường bị chi phối bởi lòng tham; khi giá giảm, nỗi sợ bao trùm. Trong khi đó, hành vi của các tổ chức đầu tư lớn thường khác biệt rõ rệt so với nhà đầu tư cá nhân, cho thấy yếu tố kỷ luật, tầm nhìn dài hạn và quản trị tâm lý mới chính là nền tảng bền vững trong đầu tư.

Nhiều công ty tham gia không làm mất cơ hội tăng trưởng của crypto

Trước đây, crypto nổi tiếng vì có thể giúp nhà đầu tư kiếm lợi nhuận rất lớn trong thời gian ngắn. Nhiều người tham gia vì hy vọng nhân tài sản lên nhiều lần, chứ không phải để kiếm lợi nhuận ổn định mỗi năm.

Nhưng theo CEO Galaxy - Mike Novogratz, giai đoạn “crypto bằng với việc đầu cơ siêu lợi nhuận” có thể đang dần kết thúc. Lý do là vì ngày càng có nhiều tổ chức tài chính lớn tham gia thị trường. Những tổ chức này thường thích lợi nhuận ổn định, ít rủi ro hơn, thay vì tăng trưởng quá nhanh rồi sụp mạnh.

Trong tương lai, crypto có thể sẽ tập trung nhiều hơn vào ứng dụng thực tế, đặc biệt là token hóa tài sản thật (RWA) như trái phiếu, quỹ, bất động sản… Những tài sản này thường mang lại lợi nhuận thấp hơn crypto truyền thống, nhưng ổn định và bền vững hơn.

Quan điểm của Thuận là dù tổ chức tài chính tham gia nhiều hơn và thị trường ngày càng trưởng thành, điều đó không có nghĩa là cơ hội tăng trưởng lớn trong crypto sẽ biến mất. Thực tế cho thấy, ngay cả những tài sản có lịch sử hàng trăm năm và vốn hóa khổng lồ như vàng và bạc vẫn có thể dao động mạnh trong thời gian ngắn khi dòng tiền và tâm lý thị trường thay đổi. Tương tự, nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn như Tesla, Nvidia cũng biến động rất mạnh trong các giai đoạn nhất định. Điều này cho thấy quy mô lớn và sự “ổn định” không đồng nghĩa với việc mất đi khả năng bứt phá. 

Trong crypto, các tổ chức thường chỉ tập trung vào Bitcoin, ETF, và tài sản lớn, trong khi phần lợi nhuận cao nhất vẫn nằm ở các dự án nhỏ và giai đoạn sớm. Bên cạnh đó, bản chất toàn cầu, giao dịch 24/7, quan điểm nhà đầu tư và tốc độ đổi mới nhanh của crypto vẫn khiến thị trường này tiếp tục biến động mạnh.

Các thông tin khác:

• Theo Financial Times, BlockFills tại Chicago đã tạm thời dừng việc nạp và rút tiền của khách hàng do điều kiện thị trường và tài chính khó khăn. Công ty cho biết động thái này nhằm bảo vệ khách hàng và chính họ, trong khi vẫn cho phép giao dịch ở mức hạn chế với một số điều kiện nhất định. Hiện BlockFills chưa đưa ra thời gian cụ thể cho việc khôi phục dịch vụ. BlockFills phục vụ khoảng 2,000 khách hàng tổ chức (xử lý khoảng 60 tỷ USD khối lượng giao dịch trong năm 2025) và hoạt động mạnh trong lĩnh vực cho vay crypto và giao dịch đòn bẩy.

• Cash App cho biết họ đang nâng cấp nền tảng để giúp người dùng sử dụng Bitcoin dễ dàng hơn trong đời sống hằng ngày. Các cập nhật bao gồm giảm phí và minh bạch giá hơn, miễn phí và chênh lệch giá cho các giao dịch trên 2.000 USD, tăng hạn mức rút Bitcoin lên gấp 5 lần cho người dùng đủ điều kiện, cải thiện hệ thống nạp tiền và thanh toán để giao dịch lớn ổn định hơn, và nâng cấp toàn bộ trải nghiệm Bitcoin trong ứng dụng. Mục tiêu là giúp việc dùng Bitcoin trở nên thực tế và tiện lợi hơn.

• Braden Karony, nhà sáng lập và cựu CEO của SafeMoon, đã bị kết án 100 tháng tù tại Mỹ vì các tội gian lận chứng khoán, gian lận điện tử và rửa tiền. Công tố viên chứng minh rằng Braden đã bí mật rút hơn 9 triệu USD từ quỹ thanh khoản vốn được quảng cáo là “bị khóa” và dùng các giao dịch thao túng để đẩy giá token SFM. SafeMoon ra mắt năm 2021, được nhiều KOL quảng bá và từng đạt vốn hóa hàng tỷ USD trước khi sụp đổ. Năm 2023, các cơ quan quản lý cáo buộc đội ngũ lừa dối nhà đầu tư và chiếm dụng tiền, dẫn đến phá sản và token gần như mất thanh khoản.

• Binance và Franklin Templeton, tập đoàn quản lý hơn 1.5 nghìn tỷ USD, đã ra mắt chương trình tài sản thế chấp ngoài sàn dành cho nhà đầu tư tổ chức. Nhà đầu tư có thể dùng cổ phần quỹ thị trường tiền tệ được token hóa trên nền tảng Benji làm tài sản thế chấp khi giao dịch trên Binance mà không cần chuyển tài sản lên sàn.

• Goldman Sachs, nhà quản lý tài sản lớn thứ 6 thế giới, đã đầu tư khoảng 2.36 tỷ USD vào các quỹ ETF crypto trong Q4/2025, chiếm 0.33% tổng danh mục và tăng 15% so với quý trước. Danh mục chủ yếu gồm ETF Bitcoin (~1.1 tỷ USD) và Ethereum (~1 tỷ USD), dù đã giảm nhẹ trong quý. Đồng thời, Goldman mở thêm vị thế mới với ETF XRP và Solana (~260 triệu USD), cho thấy tỷ trọng crypto tiếp tục được gia tăng dù điều chỉnh cơ cấu.

• Cathie Wood cho rằng máy tính lượng tử sớm nhất chỉ có thể đe dọa Bitcoin từ những năm 2040, với ba kịch bản: nhanh nhất 2044, trung bình 2054 và chậm nhất 2063. Dựa trên tiến độ hiện tại, kịch bản chậm có khả năng cao hơn, dù tốc độ phát triển có thể tăng nhanh nếu được đầu tư mạnh. Trong ngắn hạn, đây chưa phải rủi ro đáng lo, nhưng giai đoạn 2040–2060 có thể trở thành thách thức, vì vậy các giải pháp bảo mật kháng lượng tử đã được nghiên cứu từ sớm.

• Thị trường hàng hóa token hóa (đặc biệt là vàng) đang tăng rất mạnh. Chỉ trong chưa tới 6 tuần, quy mô thị trường đã tăng hơn 50%, lên hơn 6 tỷ USD. Phần lớn tăng trưởng đến từ vàng được đưa lên blockchain. Hiện tại, gần như toàn bộ thị trường này do vàng token hóa dẫn dắt. Hai sản phẩm lớn nhất là Tether Gold (XAUt) và PAX Gold (PAXG), chiếm hơn 95% thị phần. Token hóa tài sản thật (RWA) đang phát triển rất nhanh. Vàng đang là tài sản token hóa thành công nhất hiện tại.