Chứng Khoán Mỹ Lập Đỉnh Nhờ Dòng Tiền AI | Crypto ETF Bán Mạnh, Strategy Gây Lo Ngại

Tình hình thị trường

Bitcoin hiện vẫn dao động quanh vùng 73,000 đến 74,000 USD và nhìn chung giữ được sự ổn định trong cuối tuần, dù đây thường là giai đoạn nhạy cảm khi thị trường crypto là nơi duy nhất còn thanh khoản nếu xuất hiện tin tức lớn. 

Trong khi chứng khoán Mỹ liên tục lập đỉnh bởi sự thu hút dòng vốn vào AI, Bitcoin vẫn chưa thể bứt phá trở lại vùng 80,000 USD, khiến nhiều nhà đầu tư thất vọng. Tuy nhiên, xét trong bối cảnh phải đối mặt với hàng loạt thông tin tiêu cực và áp lực bán từ các đợt thanh lý đòn bẩy, việc Bitcoin vẫn duy trì trên 70,000 USD được xem là tương đối tích cực. Tổng vốn hóa thị trường crypto hiện quanh mức 2.49 nghìn tỷ USD và không thay đổi nhiều trong những ngày gần đây. 

Còn về dòng tiền các quỹ ETF Crypto tại Mỹ trong tuần 22/2026 vừa qua tiếp tục ghi nhận áp lực rút vốn mạnh đối với Bitcoin và Ethereum. Các quỹ Bitcoin ETF bị rút ròng 1.42 tỷ USD với tổng khối lượng giao dịch đạt 94.17 tỷ USD. Trong khi đó, Ethereum ETF ghi nhận dòng tiền âm 241.45 triệu USD, với khối lượng giao dịch 11.27 tỷ USD. Ở chiều ngược lại, XRP ETF tiếp tục thu hút dòng tiền với mức vào ròng 15.2 triệu USD và khối lượng giao dịch đạt 1.12 tỷ USD. Solana ETF cũng ghi nhận dòng tiền dương 2.36 triệu USD, đi kèm khối lượng giao dịch 943.57 triệu USD.

Mỹ - Iran tiến gần hơn tới thỏa thuận đàm phán

Áp lực lớn nhất lên thị trường hiện nay vẫn đến từ kinh tế vĩ mô và căng thẳng Mỹ - Iran. Dù liên tục xuất hiện các thông tin về khả năng đạt thỏa thuận, tiến trình đàm phán vẫn bế tắc ở hai vấn đề cốt lõi: Iran không muốn chuyển lượng uranium đã làm giàu ra khỏi nước và vẫn muốn duy trì quyền kiểm soát eo biển Hormuz, bao gồm kế hoạch thu phí tàu thuyền qua lại. Đây đều là những điều mà phía Mỹ, đặc biệt là Tổng thống Trump, chưa chấp nhận.

Iran vẫn đang thúc đẩy kế hoạch kiểm soát Eo biển Hormuz bằng cách áp dụng phí quá cảnh và hệ thống bảo hiểm hàng hải riêng, với các khoản thanh toán được thực hiện bằng Bitcoin. Theo đề xuất, các tàu vận tải đi qua Hormuz sẽ phải thanh toán trước bằng Bitcoin để nhận chứng nhận bảo hiểm và quyền quá cảnh. Mức phí được đề xuất khoảng 1 USD cho mỗi thùng dầu chuyên chở, đồng nghĩa một siêu tàu chở dầu có thể phải trả tới 2 triệu USD cho mỗi lần đi qua. Iran cũng đã thông qua khung pháp lý yêu cầu các tàu phải khai báo chi tiết hàng hóa, chủ sở hữu và điểm đến trước khi được phép đi qua.

Iran gần đây tiếp tục thúc đẩy đề xuất thu phí khoảng 1 USD cho mỗi thùng dầu vận chuyển qua Hormuz, tương đương khoảng 2 triệu USD đối với một tàu chở dầu lớn, và muốn thanh toán bằng Bitcoin. Nguyên nhân là Iran lo ngại tài sản stablecoin có thể bị đóng băng, sau khi Mỹ được cho là đã phối hợp với các đơn vị phát hành stablecoin để phong tỏa lượng tài sản trị giá hơn 1 tỷ USD liên quan đến nước này. Tuy nhiên, việc Iran vẫn muốn thu phí khiến khả năng đạt thỏa thuận toàn diện tiếp tục gặp nhiều trở ngại.

Nếu căng thẳng không được giải quyết làm tăng nguy cơ suy thoái

Theo Bloomberg, nếu eo biển Hormuz không sớm trở lại hoạt động bình thường trước tháng tám, nguy cơ suy thoái kinh tế toàn cầu sẽ gia tăng do giá năng lượng và lạm phát tăng cao, buộc Fed phải duy trì hoặc thậm chí nâng lãi suất, gây thêm áp lực lên tăng trưởng kinh tế.

Trong khi đó, Canada đã chính thức rơi vào suy thoái kỹ thuật khi GDP giảm hai quý liên tiếp. Sau điều chỉnh, GDP quý IV/2025 giảm 1% và quý I/2026 giảm 0.1%. Trước bối cảnh kinh tế suy yếu nhưng lạm phát vẫn là rủi ro, thị trường hiện kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Canada sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp ngày 10/6 thay vì nới lỏng chính sách tiền tệ.

Về chính sách tiền tệ, một số quan chức Fed cho rằng chưa nên vội vàng tăng lãi suất. Theo quan điểm này, áp lực lạm phát hiện nay chủ yếu đến từ yếu tố ngắn hạn như chiến sự và gián đoạn nguồn cung năng lượng. Khi các căng thẳng được giải quyết, lạm phát có thể hạ nhiệt trở lại. Dữ liệu lạm phát cốt lõi theo phương pháp "trimmed mean" hiện chỉ quanh 2,3%, vì vậy lập trường phù hợp lúc này là giữ nguyên lãi suất thay vì phản ứng quá mạnh.

Tuy nhiên, rủi ro lớn vẫn nằm ở eo biển Hormuz. Nếu tuyến vận tải chiến lược này tiếp tục bị gián đoạn trong thời gian dài, giá dầu có thể tăng mạnh, kéo theo lạm phát leo thang và buộc Fed phải cân nhắc tăng lãi suất. Do đó, cuộc họp chính sách sắp tới dưới thời Chủ tịch Fed mới được xem là đặc biệt quan trọng đối với thị trường.

Ở một diễn biến khác, Donald Trump tiếp tục kêu gọi kiểm toán kho vàng Fort Knox. Theo ông, lượng vàng dự trữ của Mỹ đã không được kiểm toán toàn diện từ năm 1953. Điều này làm nổi bật sự khác biệt giữa vàng và Bitcoin. Trong khi lượng vàng thực tế cần kiểm tra định kỳ, tài sản trên blockchain có thể được xác minh công khai gần như theo thời gian thực. Tuy vậy, khả năng diễn ra một cuộc kiểm toán toàn diện Fort Knox vẫn được đánh giá là không cao vì có thể ảnh hưởng đến niềm tin đối với đồng USD nếu kết quả không như kỳ vọng.

Lo ngại Strategy bán BTC

Strategy đã chuyển 411.48 BTC trị giá khoảng 30.3 triệu USD lên Coinbase Prime, làm dấy lên các đồn đoán rằng công ty có thể đang chuẩn bị bán ra số Bitcoin này. Trên căn bản, cho dù có bán thì đây chỉ là số nhỏ trong tổng số BTC họ đang nắm giữ nhưng điều quan trọng hơn là kết cấu của công ty có bền vững hay không. Quy mô giao dịch này là rất nhỏ so với tổng lượng Bitcoin mà Strategy đang nắm giữ và bản thân Michael Saylor cùng CEO Phong Lê nhiều lần khẳng định định hướng dài hạn vẫn là tích lũy nhiều Bitcoin hơn số lượng bán ra.

Jeff Dorman, Giám đốc đầu tư của Arca, cho rằng tình hình của Strategy đã trở nên quá căng thẳng và phức tạp. Theo ông, công ty hiện có khoảng 15 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi đang lưu hành, đi kèm nghĩa vụ trả khoảng 1.5 tỷ USD cổ tức mỗi năm. Đây là một khoản chi phí rất lớn và tạo áp lực đáng kể lên dòng tiền của công ty.

Dorman cho biết trước đó Strategy đã huy động khoảng 2 tỷ USD tiền mặt thông qua việc phát hành cổ phiếu, giúp giảm bớt lo ngại về khả năng mất khả năng thanh toán trong ngắn hạn. Tuy nhiên, thay vì giữ khoản tiền này để hỗ trợ việc chi trả cổ tức trong tương lai, công ty lại sử dụng 1.5 tỷ USD để mua lại các trái phiếu đáo hạn năm 2029.

Hiện nay lợi ích của ba nhóm gồm cổ đông MSTR, người nắm giữ Bitcoin và người sở hữu cổ phiếu ưu đãi có thể đang xung đột với nhau. Nếu giá Bitcoin tiếp tục tăng mạnh, Strategy có thể vượt qua áp lực tài chính. Nhưng nếu Bitcoin đi ngang hoặc giảm giá trong thời gian dài, công ty sẽ phải đối mặt với áp lực ngày càng lớn trong việc đáp ứng các nghĩa vụ tài chính và cổ tức.

Khi Dorman nói rằng "someone may lose badly within the next four months", ông đang ám chỉ rằng trong vài tháng tới có thể sẽ xuất hiện một tình huống buộc phải lựa chọn bên nào được ưu tiên. Điều đó có thể dẫn đến việc một nhóm nhà đầu tư phải chịu thiệt hại đáng kể, dù là cổ đông phổ thông, người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi hay những người đặt cược vào chiến lược Bitcoin của công ty.

Nói đơn giản, Dorman đang cảnh báo rằng Strategy đã sử dụng quá nhiều đòn bẩy tài chính để mua Bitcoin, và nếu điều kiện thị trường không thuận lợi trong những tháng tới thì áp lực tài chính có thể bắt đầu bộc lộ rõ hơn.

Ở thời điểm hiện tại, giao dịch 411 BTC chưa phải tín hiệu đáng lo ngại. Nếu trong những ngày hoặc tuần tới Strategy tiếp tục công bố mua thêm lượng Bitcoin lớn hơn số đã chuyển lên sàn, lo ngại về việc công ty bắt đầu bán sẽ giảm đáng kể.

Bên cạnh Strategy, Strive tiếp tục huy động vốn để mua thêm Bitcoin và nhiều doanh nghiệp nhỏ như The Smarter Web Company tại Anh vẫn gia tăng dự trữ. Tuy nhiên, thị trường cũng đối mặt với áp lực lớn từ dòng vốn ETF. Tuần vừa qua ghi nhận khoảng 1.42 tỷ USD rút khỏi Bitcoin ETF, đánh dấu tuần thứ ba liên tiếp dòng vốn âm và nâng tổng lượng vốn rút ròng trong khoảng 90 ngày lên gần 3 tỷ USD. Một phần nguyên nhân có thể đến từ việc dòng tiền đang chuyển sang nhóm cổ phiếu AI, lĩnh vực hiện thu hút phần lớn sự quan tâm của nhà đầu tư trong khi crypto, vàng và bất động sản đều kém sôi động hơn.

Các tiến triển tốt của crypto tại Mỹ

Bên cạnh những áp lực ngắn hạn, thị trường crypto tiếp tục ghi nhận nhiều bước tiến quan trọng về hạ tầng. CFTC Mỹ đã chấp thuận hợp đồng perpetual futures được quản lý tại Mỹ thông qua Coinbase và Kalshi. Đây là lần đầu tiên sản phẩm futures vĩnh cửu hoạt động dưới khung pháp lý Mỹ, giúp đưa hoạt động giao dịch vốn trước đây chủ yếu diễn ra trên Binance, Bybit hay Hyperliquid trở lại thị trường trong nước.

Đáng chú ý, Hyperliquid đang nhận được sự quan tâm lớn từ giới tài chính truyền thống. Lãnh đạo công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York đánh giá Hyperliquid là mô hình cực kỳ hiệu quả khi chỉ có khoảng 11 nhân sự nhưng vận hành quy mô giao dịch đủ sức cạnh tranh với nhiều sàn lớn. Nền tảng này được ước tính tạo ra khoảng 800 triệu USD doanh thu trong năm 2025, góp phần lý giải sự tăng trưởng mạnh của token HYPE thời gian gần đây.

Mới đây, Grayscale đã nộp hồ sơ sửa đổi lần thứ 5 cho quỹ Hyperliquid Staking ETF (mã: HYPG). Theo hồ sơ, quỹ dự kiến sử dụng khoảng 2 triệu token HYPE làm tài sản hạt giống ban đầu để khởi động. Tuy nhiên, một số thông tin quan trọng như mức phí quản lý vẫn chưa được công bố. Dù vậy, những động thái này cho thấy quỹ có thể đang tiến rất gần đến ngày chính thức ra mắt.

Ngoài ra, công ty con của Paxos cũng đã được cấp phép hoạt động thanh toán bù trừ chứng khoán. Điều này mở đường cho việc xử lý và thanh toán các giao dịch chứng khoán được token hóa trên blockchain, một bước tiến quan trọng trong quá trình kết nối giữa tài chính truyền thống và tài sản số.

Nhìn chung, thị trường hiện vẫn tập trung vào những rủi ro ngắn hạn như chiến sự, lạm phát và lãi suất. Tuy nhiên, ở phía sau, các nền tảng pháp lý và hạ tầng dành cho crypto vẫn đang tiếp tục được xây dựng. Đây là những yếu tố ít tác động đến giá trong ngắn hạn nhưng có thể đóng vai trò quan trọng đối với sự phát triển dài hạn của thị trường, tương tự như giai đoạn BlackRock bắt đầu hợp tác với Coinbase trước khi ETF Bitcoin ra đời và tạo động lực cho chu kỳ tăng trưởng sau đó.