Fed, AI, Bitcoin & Strategy: Thị Trường Đang Gửi Tín Hiệu Gì?

Tình hình thị trường

Chứng khoán Hoa Kỳ thứ sáu (14/08-US) cả ba chỉ số điều chỉnh nhẹ sau nhiều phiên tăng điểm, với Nasdaq giảm nhiều nhất 0.28%. Hợp đồng vàng thì tăng nhẹ lên 4432 USD/ounce. Còn dầu cũng tăng lên 82.4 USD/thùng, BRENT ở mức 88.52 USD/thùng.

Bitcoin giảm nhẹ nhưng vẫn đi ngang quanh 63,000 USD. Altcoin lớn đi ngang. Vốn hóa thị trường crypto là 2.17 nghìn tỷ USD.

Dòng tiền crypto spot ETF Mỹ trong phiên 14/8 (giờ Mỹ) ghi nhận diễn biến khá thận trọng. Bitcoin ETF bị rút ròng 57.63 triệu USD, trong khi LINK ETF ghi nhận dòng tiền vào ròng 1.47 triệu USD. Các ETF còn lại gồm ETH, XRP, SOL, HYPE, HBAR, AVAX, DOGE, DOT, LTC và BNB đều không ghi nhận dòng tiền vào hoặc ra. 

Vẫn là câu chuyện dòng tiền

Sự tăng trưởng của chứng khoán Mỹ hiện vẫn rất tích cực và Tổng thống Trump cũng đang nhấn mạnh những mặt tốt của thị trường khi bầu cử giữa nhiệm kỳ đang đến gần. Tuy nhiên, với Bitcoin và crypto, điều đáng chú ý hơn là dòng tiền đang liên tục luân chuyển giữa các câu chuyện đầu tư khác nhau.

Theo Julian Timmer của Fidelity, sự bùng nổ của Bitcoin ETF và các sản phẩm tài chính truyền thống đã đưa thêm lượng lớn dòng tiền vào crypto, trong đó có nhiều nhà đầu tư ngắn hạn và dòng tiền mang tính đầu cơ cao. Riêng các quỹ đòn bẩy cho cổ phiếu riêng lẻ đã thu hút khoảng 70 tỷ USD, cho thấy khẩu vị chấp nhận rủi ro và nhu cầu đầu cơ trên thị trường đang rất lớn.

Dòng tiền thường di chuyển theo câu chuyện hấp dẫn nhất. Giai đoạn trước, câu chuyện tài sản lưu trữ giá trị giúp Bitcoin tăng mạnh lên khoảng 126,000 USD, sau đó dòng tiền chuyển sang vàng khi định giá Bitcoin trở nên kém hấp dẫn hơn. Tiếp theo, AI trở thành tâm điểm mới và thu hút dòng vốn từ cả vàng lẫn các tài sản khác. Đây không có nghĩa Bitcoin hay vàng đã mất giá trị, mà đơn giản là câu chuyện đầu tư hiện tại không còn hấp dẫn bằng AI.

Tuy nhiên, các câu chuyện đầu tư không biến mất vĩnh viễn mà thường quay trở lại theo chu kỳ. Khi định giá các công ty AI ngày càng cao, để thị trường tiếp tục tăng, doanh nghiệp sẽ phải tạo ra những kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng ngày càng lớn. Đến một thời điểm, dù các công ty vẫn có lợi nhuận, thị trường có thể thất vọng vì mức tăng trưởng không đủ để đáp ứng kỳ vọng quá cao. Khi đó, dòng tiền có khả năng xoay sang những nhóm tài sản khác, trong đó Bitcoin và crypto có thể hưởng lợi.

Điều kiện quan trọng là thị trường phải duy trì trạng thái risk-on, tức nhà đầu tư vẫn sẵn sàng chấp nhận rủi ro để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn. Ngược lại, nếu xuất hiện lo ngại về suy thoái hoặc khủng hoảng tài chính, dòng tiền sẽ không quay về Bitcoin mà ưu tiên các tài sản phòng thủ như cổ phiếu Coca-Cola và những tài sản trú ẩn khác.

Vì vậy, câu chuyện AI hiện có ảnh hưởng trực tiếp đến triển vọng của Bitcoin và crypto. Kịch bản tích cực là AI dần mất sức hút vì định giá quá cao, khiến dòng tiền chuyển sang các lĩnh vực khác mà không xảy ra khủng hoảng tài chính. Đây sẽ là môi trường thuận lợi hơn cho Bitcoin. Vấn đề không nằm ở việc nhà đầu tư còn tin AI hay không, mà nằm ở việc định giá hiện tại có còn đủ hấp dẫn so với lợi nhuận kỳ vọng hay không.

Strategy nói công ty sẽ mua lại BTC trong năm nay

Bitcoin hiện đang đối mặt với một vòng lặp khá rõ ràng: giá không tăng khiến ít người quan tâm, dòng tiền vào giảm, và dòng tiền yếu lại khiến giá càng khó tăng. Trong bối cảnh đó, CEO Strategy Phong Lê cho biết công ty vẫn có khả năng tiếp tục mua Bitcoin trong năm nay, nhưng chỉ khi việc mua thêm có thể làm tăng giá trị cho cổ đông.

Strategy hiện đã mua ròng khoảng 168,000 Bitcoin, đang nắm giữ khoảng 840,000 BTC và vẫn là tổ chức lưu trữ Bitcoin lớn nhất được biết đến nếu không tính lượng Bitcoin được cho là thuộc về Satoshi. Tuy nhiên, chiến lược hiện tại đã khác trước. Công ty không còn mua Bitcoin bất chấp giá, mà chỉ huy động vốn và mua thêm khi giá cổ phiếu MSTR đủ cao để việc phát hành cổ phiếu mới có thể tạo thêm giá trị Bitcoin trên mỗi cổ phần. Điều này cũng có nghĩa là khi Bitcoin không tăng, nhu cầu đối với MSTR khó tăng mạnh và khả năng Strategy tiếp tục mua Bitcoin cũng bị hạn chế.

Đáng chú ý, Phong Lê đề cập khả năng Strategy có thể bán thêm cổ phiếu phổ thông để phục vụ việc mua Bitcoin, nhưng không đề cập đến cổ phiếu ưu đãi STRC. Điều này làm dấy lên khả năng công ty sẽ dần mua lại STRC thay vì tiếp tục mở rộng kế hoạch phát hành. Nếu vậy, chiến lược phát triển cổ phiếu ưu đãi này có thể chưa đạt kết quả như kỳ vọng.

Một vấn đề khác là khả năng MSCI loại Strategy khỏi các chỉ số của mình. Lý do được đưa ra là hoạt động chính của Strategy hiện gần giống một quỹ đầu tư hoặc công ty quản lý tài sản hơn là một doanh nghiệp thông thường, bởi phần lớn hoạt động xoay quanh việc mua và nắm giữ Bitcoin. Nếu bị loại, các quỹ bám theo chỉ số MSCI có thể phải bán MSTR khi tái cân bằng, tạo thêm áp lực lên cổ phiếu. Tuy nhiên, rủi ro này hiện không còn quá đáng lo như trước, bởi Strategy đã giảm đáng kể tốc độ mua Bitcoin và thậm chí có thời điểm bán ra. Lực bán nếu xảy ra cũng sẽ được phân bổ và hấp thụ dần trên thị trường thay vì toàn bộ lượng cổ phiếu bị bán cùng lúc.

Điều đáng chú ý hơn nằm ở cách Phong Lê mô tả Strategy như “JP Morgan của thế giới Bitcoin”. Trước đó, ông từng ví Strategy như một ngân hàng trung ương của Bitcoin, trong khi Michael Saylor cũng từng nói về ý tưởng xây dựng một Bitcoin Bank. Điều này tạo ra một nghịch lý khá thú vị: Bitcoin vốn ra đời với tư tưởng chống lại ngân hàng trung ương và hệ thống tài chính truyền thống, nhưng một trong những nhân vật được cộng đồng Bitcoin Maximalist ủng hộ mạnh mẽ nhất lại đang xây dựng Strategy theo hướng ngày càng giống một định chế tài chính truyền thống.

Cuối cùng, câu chuyện của Strategy vẫn gắn chặt với giá Bitcoin. Khi Bitcoin tăng, MSTR có thể tạo ra nhu cầu mới, huy động vốn và tiếp tục mua Bitcoin. Nhưng khi Bitcoin đi ngang hoặc giảm, vòng lặp này sẽ bị chậm lại đáng kể. Vì vậy, vấn đề lớn nhất hiện nay không chỉ là Strategy có còn tin Bitcoin hay không, mà là Bitcoin có thể tạo đủ động lực tăng giá để khởi động lại vòng xoáy dòng tiền và nhu cầu đối với MSTR hay không.

Dự luật crypto và ảnh hưởng tới ngành

Nền tảng của thị trường crypto đang tiếp tục được củng cố, đặc biệt là khi một trong những lo ngại lớn liên quan đến stablecoin USDT đã giảm đáng kể. Trước đây, nhiều người từng nghi ngờ liệu Tether có đủ tài sản để đảm bảo toàn bộ lượng USDT lưu hành hay không. Tuy nhiên, sau nhiều năm tích lũy lợi nhuận từ trái phiếu và các tài sản tài chính, khả năng Tether thiếu tài sản đảm bảo hiện không còn là vấn đề quá đáng lo.

Điểm quan trọng nhất là Tether đã có cuộc kiểm toán đầy đủ từ KPMG, một trong Big Four của ngành kiểm toán toàn cầu. Kết quả cho thấy Tether không chỉ có đủ tài sản để đảm bảo lượng USDT đang lưu hành mà còn có mức dư khoảng 7 tỷ USD. KPMG cũng kiểm tra trực tiếp các tài sản và vàng được Tether lưu trữ, thay vì chỉ xác nhận số dư từ ngân hàng như các báo cáo trước đây. Việc chuyển từ xác nhận tài sản sang kiểm toán toàn diện giúp củng cố đáng kể niềm tin đối với USDT và toàn bộ thị trường stablecoin.

Ở khía cạnh pháp lý của crypto, dù chưa có gì đảm bảo chắc chắn rằng luật CLARITY sẽ được thông qua, các cơ quan quản lý đang không chờ luật mà chủ động xây dựng quy định riêng. SEC vẫn có thể đưa ra các quy định cụ thể để hỗ trợ thị trường crypto, bởi ngay cả khi luật được ban hành thì các vấn đề chi tiết về cách thực thi vẫn cần được cơ quan quản lý hướng dẫn. Cuộc họp của SEC về crypto chỉ bị hoãn do vấn đề lịch trình chứ không phải bị hủy bỏ.

Bên cạnh đó, Nhà Trắng dự kiến tổ chức cuộc họp với các nhân vật từ ngành crypto và tài chính để thảo luận về crypto cũng như prediction market. CFTC cũng dự kiến có cuộc họp vào ngày 20 để bàn về các vấn đề thuộc phạm vi quản lý của mình. Những động thái này cho thấy môi trường pháp lý đang tiếp tục dịch chuyển theo hướng hỗ trợ thị trường.

Nhìn tổng thể, dù luật CLARITY chưa chắc chắn, crypto vẫn đang có nhiều con đường để tiến triển về mặt pháp lý. Nếu xu hướng này tiếp tục, trong vòng 2 đến 3 năm tới thị trường có thể đạt được một khung pháp lý rõ ràng và thuận lợi hơn đáng kể.

Các thông tin khác:

• Về thuế quan Mỹ, những động thái gần đây của Tổng thống Trump chủ yếu nhắm vào một số khu vực hoặc nhóm hàng cụ thể, chưa trở thành một chính sách thuế quan diện rộng như trước. Mỹ cũng đang tiếp tục đóng lỗ hổng de minimis, vốn cho phép các lô hàng dưới 800 USD gửi trực tiếp cho người tiêu dùng được miễn thuế và từng bị các nền tảng như Temu hay Shein tận dụng. Đây là vấn đề đã được triển khai từ năm trước và hiện tiếp tục được xử lý về mặt pháp lý. Vì vậy, thuế quan hiện không còn được xem là rủi ro lớn đối với thị trường như trước, trong khi môi trường kinh tế vĩ mô nhìn chung đang có dấu hiệu tích cực hơn.

• Nền tảng dự đoán Kalshi được cho là đang đàm phán với Sequoia Capital và Wellington Management để huy động ít nhất 750 triệu USD, với mức định giá 40 tỷ USD.

• Tòa án Washington yêu cầu Kalshi ngừng cung cấp phần lớn hợp đồng dự đoán tại bang này vì cho rằng chúng có khả năng vi phạm luật cờ bạc. Kalshi phải dừng các hợp đồng về thể thao, bầu cử, chính trị, giải trí, công nghệ, khoa học... và chặn người dùng Washington truy cập các hợp đồng này. Hạn đầu tiên là 19/8, Kalshi phải triển khai hệ thống chặn người dùng theo vị trí, sau đó phải hoàn thiện hệ thống chặt chẽ hơn vào 2/9. Nhưng Kalshi vẫn được phép cung cấp hợp đồng về hàng hóa, khí hậu, kinh tế và tài chính. Kalshi đã xin tạm dừng lệnh nhưng Tòa phúc thẩm Washington từ chối.

• Hai quỹ đầu tư quốc gia của UAE là Mubadala và Abu Dhabi Investment Council đang nắm giữ tổng cộng khoảng 763.7 triệu USD Spot ETF Bitcoin IBIT của BlackRock.

• Ireland vừa ra quy định yêu cầu các sàn crypto phải KYC người dùng khi chuyển crypto đến hoặc từ ví tự quản lý như Ledger hoặc Trezor, bao gồm xác minh chủ ví và nguồn tiền trong một số trường hợp. Người dùng vẫn có thể tự giữ private key, nhưng việc chuyển crypto giữa ví cá nhân và các sàn được quản lý sẽ phải trải qua thêm các bước KYC và kiểm tra chống rửa tiền.

• World Liberty Financial, công ty crypto được gia đình Trump hậu thuẫn, đã trì hoãn kế hoạch token hóa khoản vay tài trợ cho Trump International Hotel & Resort tại Maldives. Ý tưởng là nhà đầu tư mua token và nhận thu nhập từ các khoản vay được dùng để tài trợ xây dựng resort. Theo Bloomberg, dự án dự kiến ra mắt vào mùa xuân nhưng đã bị trì hoãn sau khi chiến tranh Iran gây gián đoạn hoạt động hàng không tại Trung Đông. Maldives phụ thuộc nhiều vào khách du lịch quốc tế bay qua các trung tâm hàng không lớn như Dubai, Doha và Abu Dhabi, nên hoạt động du lịch cũng bị ảnh hưởng. 

• Binance sẽ ngừng xử lý giao dịch liên quan đến HTX và 10 nền tảng crypto khác từ ngày 23/8, với lý do liên quan đến các thay đổi về quy định pháp lý. Từ 23/8, Binance sẽ ngừng xử lý giao dịch liên quan đến HTX, Rapira, Aifory Pro, ABCeX, WhiteBird, NoOnecrypto, Tradex, Monease, BitPapa, Exnode và EXMO. Các giao dịch được thực hiện từ thời điểm này có thể bị giữ lại để kiểm tra, và một số ví liên quan cũng có thể bị hạn chế trong thời gian Binance xem xét. HTX là cái tên đáng chú ý nhất. Sàn này trước đó đã bị EU đưa vào danh sách trừng phạt liên quan đến Nga, trong khi Anh cũng áp dụng biện pháp trừng phạt đối với Huobi Global, công ty liên quan đến HTX.