Lợi suất trái phiếu lại tăng… nhưng thị trường vẫn giữ vững

Ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ đều kết thúc phiên trong sắc đỏ, nhưng mức điều chỉnh không đáng kể. Dow Jones giảm khoảng 0,25%, S&P 500 mất 0,16%, còn Nasdaq gần như đi ngang khi chỉ giảm 0,09%. Trong khi đó, Bitcoin vẫn giao dịch quanh mức 83.500 USD và tổng vốn hóa thị trường crypto không có nhiều thay đổi.

Dù môi trường vĩ mô chưa thực sự thuận lợi, thị trường vẫn đang cho thấy sức chống chịu tương đối tốt.

Giá dầu hạ nhiệt nhưng rủi ro chưa biến mất

Một trong những diễn biến tích cực là giá dầu đã giảm đáng kể. Dầu WTI lùi xuống dưới 90 USD một thùng, giảm khoảng 3,7% trong ngày. Dầu Brent cũng hạ nhiệt nhưng vẫn giao dịch trên 100 USD.

Nguyên nhân chính đến từ kỳ vọng rằng Mỹ và Iran có thể tiến gần hơn tới một thỏa thuận nhằm giảm căng thẳng và khôi phục hoạt động vận chuyển dầu qua eo biển Hormuz. Hai bên vẫn chưa đàm phán trực tiếp, nhưng những cuộc đối thoại thông qua trung gian đang giúp thị trường nuôi hy vọng về một giải pháp.

Tất nhiên, các thông tin hiện nay còn khá mâu thuẫn. Phía Iran đưa ra một số điều kiện liên quan đến việc mở lại tuyến hàng hải, trong khi Tổng thống Trump phủ nhận thông tin cho rằng Mỹ sẵn sàng dỡ bỏ cấm vận hoặc hoàn trả tài sản bị đóng băng.

Dữ liệu vận chuyển cho thấy eo biển Hormuz chưa hoàn toàn đóng cửa, nhưng cũng chưa hoạt động bình thường. Lượng dầu đi qua khu vực này hiện chỉ đạt khoảng 50–60% so với trước chiến sự. Nếu tính cả những tuyến vận chuyển thay thế tại Trung Đông, tổng hoạt động xuất khẩu dầu đã phục hồi khoảng 80%.

Điều này có nghĩa là dầu vẫn đang được đưa ra thị trường, nhưng nguồn cung chưa hoàn toàn trở lại mức bình thường. Chỉ cần đàm phán thất bại hoặc xung đột tiếp tục leo thang, giá dầu hoàn toàn có thể tăng trở lại.

Giá dầu quan trọng không phải vì tất cả mọi người đều giao dịch dầu, mà vì năng lượng ảnh hưởng đến hầu hết các lĩnh vực của nền kinh tế. Khi dầu và đặc biệt là diesel tăng giá, chi phí vận tải, sản xuất và phân phối cũng tăng theo. Đây là một trong những rủi ro lớn nhất đối với lạm phát và chính sách của Fed.

Lợi suất trái phiếu tiếp tục gây áp lực

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn duy trì quanh mức rất cao. Đây là mức lợi suất thường được sử dụng làm tham chiếu để định giá nhiều khoản vay dài hạn, từ vay mua nhà đến vay mua xe và chi phí vốn của doanh nghiệp.

Peter Schiff thậm chí dự đoán lợi suất 10 năm có thể tiến tới 6% vào cuối năm. Nếu điều đó xảy ra, lãi suất vay mua nhà cố định trong 30 năm tại Mỹ có thể tăng lên khoảng 8%.

Ngay ở mức trên 7% hiện tại, rất nhiều người đã không còn đủ khả năng vay khoản tiền cần thiết để mua nhà. Vấn đề của thị trường bất động sản lúc này không đơn thuần nằm ở giá nhà, mà còn nằm ở chi phí vay vốn.

Một gia đình trước đây có thể vay 1 triệu USD với lãi suất 4–5% thì ở mức lãi suất hiện nay có thể chỉ đủ khả năng vay khoảng 850.000–900.000 USD. Khoảng chênh lệch này đủ lớn để thay đổi hoàn toàn loại nhà mà họ có thể mua.

Thị trường vì vậy không thực sự thuộc về người mua, nhưng cũng không thuộc về người bán. Người mua không đủ khả năng vay vốn, còn người bán cũng khó giảm giá đủ sâu để giải quyết vấn đề. Cả hai bên đều rơi vào trạng thái gần như bất lực.

Đây còn là một vấn đề chính trị. Người dân không hài lòng khi phải trả nhiều tiền hơn cho xăng dầu, đồng thời không thể mua nhà vì lãi suất quá cao. Khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ngày càng đến gần, áp lực tìm kiếm một giải pháp cho giá năng lượng và chi phí vay vốn sẽ lớn hơn.

Tại sao thị trường vẫn chưa giảm mạnh?

Nhiều người nhìn thấy lợi suất tăng và mặc định rằng chứng khoán hoặc Bitcoin phải giảm. Nhưng trên thực tế, tác động của lợi suất còn phụ thuộc vào tình trạng của nền kinh tế và sức khỏe của từng loại tài sản.

Có thể hình dung một nhà hàng bị chủ đất tăng tiền thuê thêm 1.000 USD mỗi tháng. Nếu nhà hàng đang tăng lợi nhuận từ 10.000 USD lên 20.000 USD mỗi tháng, khoản chi phí tăng thêm này chưa chắc là vấn đề. Nhưng nếu lợi nhuận đã giảm xuống còn 5.000 USD, khoản tiền thuê tăng sẽ tạo ra áp lực rất lớn.

Doanh nghiệp cũng tương tự. Lợi suất cao làm tăng chi phí vốn, nhưng nếu lợi nhuận vẫn tăng đủ nhanh thì doanh nghiệp vẫn có thể hấp thụ được áp lực này. Báo cáo kết quả kinh doanh quý II của nhiều công ty Mỹ vẫn khá tích cực. Một số khoản đầu tư vào AI cũng bắt đầu tạo ra doanh thu và lợi nhuận, giúp chứng khoán công nghệ tiếp tục giữ vững.

Bitcoin lại có một hoàn cảnh khác. Thị trường đã trải qua một giai đoạn tiêu cực kéo dài, nhiều nhà đầu tư yếu tay đã bán ra hoặc rời khỏi thị trường. Khi tâm lý vừa bắt đầu hồi phục, câu hỏi cần đặt ra là lực bán còn lại bao nhiêu.

Do đó, lợi suất tăng chắc chắn là một yếu tố bất lợi, nhưng không có nghĩa giá tài sản phải phản ứng ngay lập tức theo một công thức cố định.

M2 tăng không có nghĩa tất cả tài sản cùng tăng

Cung tiền M2 vẫn tiếp tục mở rộng. Điều này cho thấy lượng tiền trong hệ thống tài chính ngày càng nhiều hơn, nhưng M2 không phải là tín hiệu có thể dự báo chính xác giá tài sản trong ngắn hạn.

Có thể hình dung M2 giống như số lượng người đi vào một trung tâm thương mại. Nếu lượng khách tăng từ 5.000 lên 10.000 người, khả năng tổng chi tiêu sẽ tăng. Nhưng điều đó không có nghĩa mọi cửa hàng đều kiếm thêm tiền. Khách có thể tập trung vào rạp chiếu phim, nhà hàng hoặc một cửa hàng đang có sản phẩm hấp dẫn.

Dòng tiền trên thị trường tài chính cũng vậy. Tiền có thể chuyển từ Bitcoin sang vàng, từ vàng sang cổ phiếu AI, rồi từ AI quay trở lại Bitcoin. M2 tăng chỉ cho thấy có thêm tiền trong hệ thống; còn tiền chảy vào đâu phụ thuộc vào mức độ hấp dẫn và vị trí của từng tài sản trong danh mục của nhà đầu tư.

Trong năm qua, chúng ta đã chứng kiến dòng tiền đẩy Bitcoin lên vùng 126.000 USD, sau đó chuyển sang vàng và tiếp tục tìm đến nhóm cổ phiếu AI. Nếu Bitcoin vẫn được xem là một tài sản có vai trò trong việc lưu trữ giá trị và đa dạng hóa danh mục, dòng tiền sớm muộn cũng có thể quay trở lại.

Điều quan trọng không phải là đoán chính xác thời điểm, mà là lựa chọn những tài sản có khả năng duy trì chỗ đứng trong hệ thống tài chính dài hạn.

Dòng tiền tổ chức vẫn hướng đến Bitcoin

Dòng tiền vào các quỹ Bitcoin ETF giao ngay tại Mỹ khởi đầu tuần mới tương đối tích cực, với phiên gần nhất ghi nhận khoảng 31 triệu USD dòng tiền ròng dương.

Bên cạnh ETF, Strategy vẫn là một nguồn cầu đáng chú ý. Chỉ trong hai ngày đầu tuần, công ty có khả năng huy động đủ vốn để mua thêm khoảng 524 Bitcoin. Cổ phiếu ưu đãi STRC cũng đã tiến sát trở lại mốc 100 USD, giúp việc huy động vốn trở nên thuận lợi hơn.

Đây là một đặc điểm thường thấy: khi giá Bitcoin và tâm lý thị trường hồi phục, các doanh nghiệp dễ huy động vốn để mua thêm Bitcoin. Ngược lại, khi giá giảm và tâm lý tiêu cực, nhu cầu có thể vẫn còn nhưng khả năng tiếp cận vốn lại khó khăn hơn.

AI: rủi ro lớn nhưng chưa chắc sụp đổ ngay

Dòng vốn đầu tư vào AI vẫn rất mạnh. Samsung được cho là sẽ đầu tư 1 tỷ USD vào hạ tầng trung tâm dữ liệu, cho thấy các doanh nghiệp lớn vẫn kỳ vọng nhu cầu chip, điện và năng lực tính toán tiếp tục tăng.

Ở chiều ngược lại, Michael Burry đang đặt cược rằng bong bóng AI có thể vỡ trước cuối năm 2027 thông qua các quyền chọn bán. Đây có thể là một giao dịch mang lại lợi nhuận rất lớn nếu ông đúng, nhưng vấn đề không chỉ là dự đoán đúng xu hướng mà còn phải đúng thời điểm.

Michael Burry từng nhìn thấy bong bóng bất động sản trước khủng hoảng năm 2008, nhưng ông cũng phải chịu áp lực trong nhiều năm trước khi dự đoán trở thành hiện thực. Trong thập kỷ qua, ông đã nhiều lần cảnh báo về khủng hoảng, trong khi S&P 500 vẫn liên tục thiết lập những đỉnh mới.

Có rủi ro không đồng nghĩa thị trường sắp sụp đổ. Một thị trường có thể tồn tại trong trạng thái bị cho là “định giá bất hợp lý” lâu hơn khả năng duy trì vị thế của nhà đầu tư.

Nếu AI chỉ chậm lại và dòng tiền luân chuyển sang các lĩnh vực khác, Bitcoin có thể được hưởng lợi. Nhưng nếu bong bóng AI kết thúc bằng một cuộc khủng hoảng tín dụng và hàng loạt doanh nghiệp phá sản, tiền có thể tìm đến trái phiếu và những tài sản ít rủi ro hơn trước tiên.

Kiên nhẫn trong một thị trường nhiều mâu thuẫn

Lợi suất trái phiếu đang tăng, chi phí vay vốn rất cao và rủi ro địa chính trị vẫn chưa kết thúc. Tuy nhiên, chứng khoán và Bitcoin vẫn giữ vững vì lợi nhuận doanh nghiệp, dòng tiền tổ chức và lực bán trên thị trường cũng đang thay đổi.

Đây là lý do nhà đầu tư không nên xây dựng toàn bộ chiến lược chỉ dựa trên một chỉ số. Lợi suất quan trọng, M2 quan trọng và dòng tiền cũng quan trọng, nhưng không yếu tố nào có thể tự mình giải thích toàn bộ thị trường.

Tiền sẽ tiếp tục được tạo ra và luân chuyển giữa các nhóm tài sản. Nếu một tài sản thực sự có chỗ đứng trong danh mục dài hạn, dòng tiền có thể chưa đến ngay hôm nay, nhưng không có nghĩa nó sẽ không quay trở lại trong tương lai.

Bài viết chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải lời khuyên đầu tư.