Bull market đã hết? Lợi suất trái phiếu tăng, đàm phán Mỹ–Iran vẫn bế tắc

Đây là phản ứng dễ hiểu, nhất là khi lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục tăng, đàm phán Mỹ–Iran chưa đạt tiến triển và giá dầu vẫn chịu áp lực từ việc eo biển Hormuz bị phong tỏa. Tuy nhiên, nếu nhìn vào bức tranh rộng hơn, thị trường crypto hiện chưa cho thấy một sự đảo chiều rõ ràng.

Bitcoin vừa trải qua một nhịp tăng mạnh từ khoảng 58.000 USD lên 87.000 USD mà gần như không có đợt điều chỉnh đáng kể. Vì vậy, việc giá tạm thời giảm vài nghìn USD hoặc đi ngang để tích lũy là điều hoàn toàn bình thường.

Bull market đã kết thúc hay chỉ đang tích lũy?

Khi đánh giá Bitcoin, chúng ta cần tách biệt hai câu chuyện: biến động ngắn hạn và luận điểm dài hạn.

Trong ngắn hạn, vùng giá 82.000 USD đang được nhiều nhà đầu tư theo dõi. Nếu Bitcoin đóng nến tuần trên khu vực này, cấu trúc phục hồi về cơ bản vẫn được duy trì. Nhưng kể cả khi giá giảm xuống 80.000 USD, 75.000 USD hoặc thấp hơn, câu hỏi quan trọng đối với một nhà đầu tư dài hạn vẫn là: điều đó có làm thay đổi luận điểm đầu tư trong một đến ba năm tới hay không?

Cách đây không lâu, Bitcoin còn giao dịch quanh 60.000 USD trong gần một tháng. Khi đó, nhiều người lo ngại giá có thể tiếp tục giảm về 50.000 USD hoặc 40.000 USD. Sau khi Bitcoin tăng lên gần 87.000 USD, tâm lý lại chuyển sang sợ bỏ lỡ, rồi chỉ cần giá điều chỉnh một vài ngày, nỗi lo bull market kết thúc lập tức quay trở lại.

Giá thay đổi rất nhanh và tâm lý cũng thay đổi theo giá. Nhưng luận điểm dài hạn không nên thay đổi chỉ vì một cây nến đỏ.

Bitcoin từng tăng từ khoảng 60.000 USD lên 82.000 USD, sau đó điều chỉnh về 76.000–77.000 USD và tích lũy trong một thời gian trước khi tiếp tục đi lên. Diễn biến hiện tại có thể cũng là một vùng tích lũy tương tự. Đương nhiên, không ai có thể biết chắc giá sẽ đi theo hướng nào, nhưng một đợt điều chỉnh sau khi tăng gần 50% chưa đủ để xác nhận bull market đã kết thúc.

Crypto đang vượt trội trong ba tháng gần đây

Nếu chỉ nhìn vào ba ngày điều chỉnh, chúng ta có thể cảm thấy thị trường đang yếu. Nhưng khi mở rộng khung thời gian lên ba tháng, bức tranh hoàn toàn khác.

Bitcoin đã phục hồi khoảng 40%, Ethereum tăng khoảng 66% và Solana tăng gần 44%. Tổng vốn hóa thị trường crypto cũng tăng khoảng 31%. Trong cùng giai đoạn, bạc tăng khoảng 9%, vàng tăng khoảng 6%, đồng tăng khoảng 13%, Russell 2000 tăng khoảng 8%, còn S&P 500 chỉ tăng hơn 3%.

Điểm đáng chú ý là đợt phục hồi lần này không chỉ tập trung vào Bitcoin. Ethereum, Solana, XRP và nhiều altcoin cùng tăng. Một số đồng đã bị thị trường gần như lãng quên cũng ghi nhận mức phục hồi rất mạnh trong tuần.

Tổng vốn hóa crypto vẫn quanh 2,87 nghìn tỷ USD. Trong bảy ngày, Bitcoin tăng khoảng 10%, Ethereum tăng 9%, XRP tăng 18% và Solana tăng 15%. Những con số này cho thấy thị trường đang nguội lại sau một nhịp tăng mạnh, chứ chưa thể kết luận rằng toàn bộ xu hướng đã đảo chiều.

So với cùng giai đoạn của năm 2022, sự khác biệt càng rõ ràng. Khi đó, Bitcoin đã giảm hơn 60%, trong khi thị trường liên tục chịu tác động từ sự sụp đổ của Terra–Luna, Three Arrows Capital, Celsius và sau đó là FTX. Năm nay cũng được nhiều người xem là năm giảm theo chu kỳ bốn năm, nhưng Bitcoin hiện chỉ thấp hơn mức đầu năm một vài phần trăm.

Nếu đây là một năm được cho là bất lợi mà Bitcoin vẫn giữ được vùng giá hiện tại, kết quả đó không hề tệ.

Dòng tiền Bitcoin ETF vẫn ở lại

Một tín hiệu tích cực khác là Bitcoin ETF giao ngay tại Mỹ đã ghi nhận năm phiên liên tiếp có dòng tiền dương. Riêng phiên gần nhất có khoảng 346,9 triệu USD đi vào các quỹ. Tính từ đầu năm, tổng dòng vốn đã trở lại trạng thái dương với khoảng 700 triệu USD tại thời điểm video được ghi hình.

Bitcoin ETF quan trọng vì nó mở ra một cánh cửa mới cho dòng tiền truyền thống. Trước đây, nhiều nhà đầu tư không muốn mở tài khoản trên sàn crypto hoặc tự quản lý khóa cá nhân. ETF cho phép họ tiếp cận Bitcoin thông qua chính tài khoản chứng khoán quen thuộc.

Những nhà đầu tư này thường không đặt phần lớn tài sản vào Bitcoin. Họ có thể chỉ phân bổ 1%, 2% hoặc 3% danh mục để đa dạng hóa. Khi Bitcoin giảm 50%, tỷ trọng 2% có thể giảm xuống còn 1%, nhưng tổng tài sản của họ không bị ảnh hưởng quá lớn. Vì vậy, tâm lý của nhóm này khác với một người đặt phần lớn tài sản vào crypto.

Đó có thể là một trong những lý do dòng tiền ETF vẫn ở lại dù Bitcoin từng trải qua những đợt điều chỉnh sâu. Cánh cửa này một khi đã mở sẽ tiếp tục đưa những dòng vốn trước đây khó tiếp cận Bitcoin vào thị trường.

Calamos, một công ty đầu tư truyền thống quản lý khoảng 25 tỷ USD, cũng cho rằng câu hỏi hiện nay không còn đơn thuần là có nên sở hữu Bitcoin hay không, mà là nên phân bổ bao nhiêu phần trăm danh mục vào tài sản này. Theo đại diện của công ty, một số quỹ tài sản quốc gia cũng đã bắt đầu tiếp cận Bitcoin.

Đây là sự thay đổi đáng kể so với vài năm trước, khi ý tưởng ngân hàng, tổ chức tài chính và chính phủ nắm giữ Bitcoin còn bị xem là viển vông.

Những dự báo giá cao vẫn cần được nhìn thận trọng

PlanB đưa ra một kịch bản trong đó Bitcoin có thể trở lại 100.000 USD vào tháng 10 và tiến xa hơn trong những tháng sau, thậm chí lên 232.000 USD. Đây là một kịch bản thu hút nhiều sự chú ý, nhưng vẫn chỉ là dự báo.

Bitcoin tăng từ 84.000 USD lên 100.000 USD là điều hoàn toàn có thể xảy ra, bởi mức tăng này còn nhỏ hơn nhịp từ 60.000 USD lên 87.000 USD vừa qua. Tuy nhiên, việc một mức giá có thể xảy ra không đồng nghĩa nó chắc chắn sẽ xảy ra đúng thời gian dự đoán.

Nhà đầu tư không nên xây dựng toàn bộ chiến lược chỉ dựa trên một mô hình giá. Những mô hình từng hoạt động tốt trong quá khứ vẫn có thể mất hiệu quả khi cấu trúc thị trường thay đổi.

Mỹ–Iran tiếp tục bế tắc, dầu khó giảm

Trong khi crypto tích lũy, vấn đề địa chính trị vẫn tạo áp lực lên năng lượng. Đàm phán giữa Mỹ và Iran chưa đạt tiến triển đáng kể.

Trước đó, thị trường từng lạc quan trước thông tin Iran có thể mở lại eo biển Hormuz trong vòng bảy ngày nếu Mỹ ngừng chiến sự và dỡ bỏ phong tỏa các cảng Iran. Tuy nhiên, phía Mỹ không đồng ý với các điều kiện này và nhấn mạnh Hormuz là tuyến hàng hải quốc tế, không thuộc quyền kiểm soát riêng của bất kỳ quốc gia nào.

Khi hai bên tiếp tục bất đồng, eo biển Hormuz vẫn bị phong tỏa và giá dầu lại tăng. Những giải pháp như tăng sản lượng tại quốc gia khác hoặc thay đổi tuyến vận chuyển đều cần thời gian. Trong ngắn hạn, giải pháp trực tiếp nhất để hạ giá năng lượng vẫn là khôi phục hoạt động tại Hormuz.

Thượng viện Mỹ cũng bỏ phiếu về đề xuất chấm dứt chiến sự với Iran, nhưng dự luật thất bại với kết quả 49–50. Ngay cả nếu được thông qua tại cả hai viện, dự luật vẫn có thể bị Tổng thống phủ quyết và Quốc hội sẽ cần số phiếu rất lớn để vượt qua quyền phủ quyết đó.

Vì vậy, những tiêu đề về cuộc bỏ phiếu có thể tạo nhiều cảm xúc, nhưng chưa chắc thay đổi được cục diện thực tế.

Lợi suất trái phiếu tăng lên mức đáng lo ngại

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên khoảng 5,18%, mức cao nhất kể từ tháng 7/2007. Lợi suất kỳ hạn 30 năm lên khoảng 5,40%, cao nhất trong hơn hai thập kỷ.

Không chỉ Mỹ, lợi suất trái phiếu tại Pháp, Đức, Ý và Tây Ban Nha cũng tăng. Đây là tín hiệu cho thấy nhà đầu tư trên toàn cầu vẫn lo ngại lạm phát kéo dài.

Khi trái phiếu chính phủ mang lại lợi suất trên 5%, những tài sản rủi ro như cổ phiếu và crypto phải có triển vọng lợi nhuận cao hơn mới đủ sức hấp dẫn dòng tiền. Nếu doanh nghiệp không đáp ứng được kỳ vọng, định giá cổ phiếu có thể chịu áp lực.

Bộ Tài chính Mỹ đang tăng cường mua lại trái phiếu dài hạn, với quy mô có thể lên đến 6 tỷ USD trong tuần. Hoạt động này giúp cải thiện thanh khoản, nhưng không trực tiếp giải quyết nguyên nhân khiến lợi suất tăng.

Về cơ bản, chính phủ đang phát hành thêm nợ ngắn hạn để mua lại một phần nợ dài hạn. Sáu tỷ USD nghe có vẻ lớn, nhưng vẫn rất nhỏ so với thị trường trái phiếu Mỹ trị giá hàng chục nghìn tỷ USD. Vì vậy, biện pháp này có thể làm dịu thị trường tạm thời nhưng khó đảo ngược xu hướng nếu lạm phát và thâm hụt ngân sách vẫn ở mức cao.

Bức tranh lớn chưa thay đổi

Bitcoin điều chỉnh từ 87.000 USD xuống 84.000 USD trong bối cảnh lợi suất trái phiếu tăng và căng thẳng Mỹ–Iran chưa được giải quyết. Đây là những áp lực thực tế và nhà đầu tư không nên xem nhẹ.

Tuy nhiên, chúng ta cũng cần nhìn vào những gì Bitcoin đã vượt qua. Fed không giảm lãi suất như thị trường từng kỳ vọng mà thậm chí còn có thể tiếp tục tăng. CLARITY Act gặp trở ngại. Chiến sự và giá năng lượng vẫn căng thẳng. Dù vậy, Bitcoin vẫn phục hồi mạnh từ vùng 58.000–60.000 USD.

Một vài phiên điều chỉnh không đủ để xác nhận bull market đã kết thúc. Câu trả lời cuối cùng sẽ đến từ cấu trúc giá, dòng tiền ETF và khả năng thị trường giữ được những vùng hỗ trợ quan trọng.

Trong ngắn hạn, biến động có thể tiếp tục. Nhưng với nhà đầu tư dài hạn, điều quan trọng hơn vẫn là liệu luận điểm đầu tư có thay đổi hay không, chứ không phải Bitcoin đóng cửa hôm nay ở 83.000 USD hay 87.000 USD.

Bài viết được tổng hợp từ transcript video 2571. Các số liệu phản ánh thời điểm ghi hình và có thể đã thay đổi. Nội dung chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải lời khuyên đầu tư.