Kevin Warsh Đang Viết Lại Luật Chơi - Thị Trường Hoảng Loạn (BTC, Crypto, Stock)

Tình hình thị trường

Chứng khoán Hoa Kỳ thứ tư (29/07-US) cả ba chỉ số đều giảm sau tin căng thẳng gia tăng giữa Mỹ và Iran. Cụ thể, Dow Jones giảm 2.2%, S&P 500 giảm 2.49% và Nasdaq giảm 1.75%. Hợp đồng vàng tăng nhẹ lên 4075 USD/ounce. Dầu WTI cũng tăng mạnh lên 84.86 USD/thùng và BRENT tăng lên 90.7 USD/thùng.

Giá dầu có thể giảm trong ngắn hạn nhưng nhiều khả năng sẽ tăng trở lại do căng thẳng địa chính trị leo thang. Sau vụ Iran tấn công một căn cứ quân sự của Mỹ tại Jordan, dù tên lửa đã bị đánh chặn và không gây thiệt hại, Tổng thống Trump tuyên bố sẽ đáp trả mạnh mẽ, khiến tâm lý lo ngại gia tăng và đẩy giá dầu đi lên. Diễn biến này cũng tạo áp lực lên thị trường tài chính toàn cầu khi cổ phiếu Mỹ, đặc biệt là nhóm chip công nghệ và AI, cùng các thị trường Hàn Quốc và Nhật Bản đồng loạt giảm điểm do làn sóng bán tháo. 

Về crypto, Bitcoin cũng giảm về quanh 63,000 USD. Các altcoin lớn đồng loạt giảm. Vốn hóa thị trường crypto giảm xuống còn 2.18 nghìn tỷ USD.

Dòng tiền Crypto Spot ETF Mỹ ngày 29/07/2026 ghi nhận diễn biến tích cực hơn trong phiên giao dịch. Với các quỹ Spot ETF Bitcoin ghi nhận dòng tiền vào ròng 32.11 triệu USD, còn Solana thu hút 19.06 triệu USD, phản ánh sự cải thiện trong tâm lý nhà đầu tư đối với hai tài sản này. XRP và HBAR cũng ghi nhận dòng tiền vào lần lượt 584.71 nghìn USD và 461.39 nghìn USD. Ở chiều ngược lại, Ethereum Spot ETF bị rút ròng 18.65 triệu USD, trong khi HYPE ghi nhận dòng tiền rút ra 8.78 triệu USD, cho thấy áp lực chốt lời vẫn hiện hữu ở một số nhóm tài sản. Các quỹ Spot ETF của LINK, AVAX, DOGE, DOT, LTC và BNB không ghi nhận biến động dòng tiền trong phiên.

Fed công bố lãi suất

Fed quyết định giữ nguyên lãi suất với tỷ lệ bỏ phiếu 9 trên 12, trong khi ba thành viên gồm Beth Hammack, Neel Kashkari và Lorie Logan ủng hộ tăng thêm 0.25%. Dù kết quả nghiêng rõ về phương án giữ nguyên, điều đáng chú ý là sự bất đồng nội bộ tiếp tục xuất hiện, điều vốn rất hiếm trong lịch sử Fed khi các thành viên thường thống nhất quan điểm trong bỏ phiếu. Điều này cho thấy tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh đang điều hành một Fed có nhiều quan điểm trái chiều hơn so với trước đây.

Trong buổi họp báo, Kevin Warsh tiếp tục thể hiện lập trường diều hâu. Ông khẳng định nền kinh tế Mỹ vẫn vững vàng, thị trường lao động ổn định, GDP tăng trưởng tích cực và lạm phát vẫn còn cao. Ông nhấn mạnh một tháng dữ liệu lạm phát tích cực là chưa đủ để thay đổi chính sách tiền tệ, đồng thời tái khẳng định mục tiêu duy nhất của Fed là đưa lạm phát về đúng 2%. Điểm khiến thị trường lo ngại là ông xem đây là mục tiêu cứng, khác với quan điểm trước đây dưới thời Jerome Powell khi Fed từng phát tín hiệu có thể bắt đầu nới lỏng nếu lạm phát tiến gần 2% và hình thành xu hướng giảm bền vững.

Thông điệp này khiến thị trường chuyển từ lạc quan sang tiêu cực. Nhà đầu tư ban đầu phản ứng tích cực vì Fed không đề cập đến khả năng tăng lãi suất, nhưng sau đó nhận ra rằng việc giảm lãi suất vẫn còn rất xa và Fed sẽ duy trì mặt bằng lãi suất cao trong thời gian dài. Quan điểm này củng cố kỳ vọng "higher for longer", làm gia tăng áp lực lên các tài sản rủi ro.

Khi được hỏi vì sao vẫn giữ nguyên lãi suất dù mục tiêu lạm phát chưa đạt 2%, Kevin Warsh giải thích rằng dù Fed chưa nâng lãi suất điều hành, lãi suất thực tế trên thị trường đã tăng đáng kể, khiến các điều kiện tài chính trở nên thắt chặt hơn. Theo ông, thị trường không chỉ phản ứng với các quyết định hiện tại của Fed mà còn phản ứng với kỳ vọng về những gì Fed có thể làm trong tương lai. Chỉ cần Fed phát đi tín hiệu cứng rắn cũng đủ để thị trường tự siết chặt điều kiện tài chính mà không nhất thiết phải nâng lãi suất ngay.

Ngay sau thông điệp này, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2007. Điều này phản ánh kỳ vọng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao lâu hơn, khiến giá trái phiếu trên thị trường thứ cấp giảm và lợi suất tăng. Lợi suất cao hơn tiếp tục hút dòng tiền khỏi thị trường chứng khoán và các tài sản rủi ro, tạo áp lực giảm trên thị trường tài chính, đúng với hiệu ứng mà Fed mong muốn nhằm kiềm chế lạm phát.

Khác với người tiền nhiệm Jerome Powell, Kevin Warsh có phong cách giao tiếp rất khác. Ông không muốn để báo chí hay thị trường định nghĩa lập trường của Fed, mà chủ động định hình cách diễn giải quyết định chính sách. Ông từ chối gọi quyết định lần này là "tạm dừng", thay vào đó nhấn mạnh rằng Fed đơn giản là đang tiếp tục duy trì lãi suất ở mức cao. Đồng thời, ông cho biết Fed sẽ không tiếp tục sử dụng forward guidance như trước, bao gồm việc hạn chế các tín hiệu định hướng hay công cụ như dot plot. Theo ông, Fed không nên liên tục dẫn dắt kỳ vọng của thị trường bằng các thông tin nhỏ lẻ mà cần tập trung hoàn thành nhiệm vụ của mình.

Kevin Warsh cũng khẳng định mục tiêu của Fed không phải là tránh gây bất ngờ cho thị trường. Hai nhiệm vụ duy nhất của Fed vẫn là duy trì việc làm và ổn định giá cả theo đúng ủy quyền của Quốc hội. Ông cho rằng dù Fed chia sẻ bao nhiêu thông tin thì thị trường vẫn luôn muốn biết nhiều hơn, vì vậy Chủ tịch Fed nên tập trung vào nghiên cứu và hoạch định chính sách thay vì trở thành người phát ngôn thường xuyên. Theo ông, việc truyền thông mạnh chỉ thực sự cần thiết trong giai đoạn khủng hoảng, còn trong điều kiện bình thường, Fed nên hạn chế phát tín hiệu để thị trường phản ứng tự nhiên hơn.

Ông cũng nhấn mạnh Fed không điều hành chính sách dựa trên biến động của thị trường tài chính. Phản ứng của thị trường chỉ là một nguồn dữ liệu tham khảo chứ không phải yếu tố quyết định. Dù các quan chức Fed khác vẫn có thể phát biểu công khai, bản thân ông không muốn thường xuyên xuất hiện trước truyền thông và cho biết điều ông quan tâm là hoàn thành nhiệm vụ của Fed chứ không phải diễn biến tăng giảm của giá tài sản.

Warsh xem AI là động lực tăng trưởng kinh tế 

Về triển vọng kinh tế, Kevin Warsh đánh giá AI sẽ là động lực tăng trưởng quan trọng của Mỹ trong tương lai. Ông cho rằng dòng vốn đầu tư vào AI sẽ tiếp tục mạnh mẽ và lĩnh vực này không chỉ mang ý nghĩa kinh tế mà còn liên quan đến năng lực cạnh tranh và an ninh quốc gia. Vì vậy, dù tồn tại lo ngại về định giá quá cao, AI vẫn sẽ nhận được sự hậu thuẫn lớn từ chính phủ và các nhà hoạch định chính sách, khiến việc đánh giá giá trị của lĩnh vực này trở nên phức tạp hơn so với bong bóng dot-com trước đây.

Đối với những bất đồng trong nội bộ Fed, Kevin Warsh xem đây chỉ là những cuộc tranh luận bình thường trong một tổ chức. Ông cho biết hiện đã tự tin hơn nhiều so với thời điểm mới nhậm chức cách đây hai tháng, sẵn sàng tiếp tục các cuộc tranh luận nội bộ và tập trung hoàn thành tốt vai trò Chủ tịch Fed.

Nhìn chung, dù giọng điệu của Kevin Warsh vẫn rất cứng rắn và tiếp tục bảo vệ mục tiêu lạm phát 2%, thông điệp lần này không tiêu cực như nhiều người lo ngại. Điều quan trọng là ông không hề phát tín hiệu sẽ sớm tăng lãi suất, dù cũng không loại trừ hoàn toàn khả năng này. Sau cuộc họp, kỳ vọng của thị trường đã cân bằng hơn. Theo CME, xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 9 vẫn nhỉnh hơn khả năng giữ nguyên nhưng khoảng cách đã thu hẹp đáng kể, còn kỳ vọng đến tháng 12 chuyển từ kịch bản tăng hai lần xuống chủ yếu là tăng một lần. Điều này phản ánh quan điểm rằng Fed vẫn duy trì lập trường diều hâu nhưng chưa có dấu hiệu đẩy nhanh quá trình thắt chặt.

Tác giả cho rằng biến động mạnh của thị trường chủ yếu xuất phát từ việc nhà đầu tư phân tích từng phát biểu của tân Chủ tịch Fed và cần thêm thời gian để thị trường hấp thụ thông tin. Đồng thời, thị trường sẽ tiếp tục theo dõi dữ liệu lạm phát PCE công bố vào ngày hôm sau. Nếu PCE giảm như dự báo nhờ giá năng lượng trước đó đi xuống, đây sẽ là tín hiệu tích cực. Tuy nhiên, Fed sẽ không đưa ra quyết định dựa trên một báo cáo đơn lẻ mà cần quan sát chuỗi dữ liệu trong nhiều tháng trước khi cân nhắc thay đổi chính sách lãi suất.

Cổ phiếu AI vẫn chịu áp lực bán

Làn sóng bán tháo cổ phiếu công nghệ tiếp tục lan rộng, khiến nhóm cổ phiếu chip toàn cầu bốc hơi khoảng 1.000 tỷ USD vốn hóa. Thị trường Hàn Quốc chịu ảnh hưởng nặng nề nhất khi chỉ số KOSPI có lúc giảm tới 12%, hai phiên liên tiếp phải kích hoạt cơ chế ngắt giao dịch (circuit breaker), trước khi chốt phiên giảm khoảng 6%. Từ đỉnh gần nhất, KOSPI đã mất khoảng 40%, buộc Bộ Tài chính Hàn Quốc triệu tập cuộc họp khẩn và đối mặt với áp lực lớn từ dư luận.

Một trong những nguyên nhân khiến đà giảm trở nên nghiêm trọng là sự phổ biến của các ETF đòn bẩy. Khi cổ phiếu giảm, các quỹ này buộc phải bán thêm tài sản để duy trì tỷ lệ đòn bẩy, tạo ra vòng xoáy bán tháo và khuếch đại mức giảm của thị trường. Giới quản lý Hàn Quốc đang xem xét lại cơ chế này sau khi trước đó cho phép triển khai nhiều ETF đòn bẩy trên cổ phiếu riêng lẻ.

Ở góc độ dài hạn, xu hướng chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư, đặc biệt là giới trẻ Hàn Quốc, phản ánh áp lực kinh tế ngày càng lớn. Giá bất động sản cao khiến nhiều người coi đầu tư vào các tài sản rủi ro là con đường hiếm hoi để cải thiện tình hình tài chính. Đồng thời, sự bùng nổ của AI, vàng và crypto cũng khiến dòng tiền liên tục dịch chuyển khỏi các danh mục đầu tư truyền thống sang các tài sản có tiềm năng tăng trưởng cao hơn, làm biến động trên thị trường ngày càng mạnh.

Bên cạnh đó, khoảng cách giàu nghèo tại Mỹ tiếp tục nới rộng khi nhóm 1% người giàu nhất hiện nắm giữ hơn 50% tổng giá trị thị trường chứng khoán, trong khi 50% người có thu nhập thấp nhất chỉ sở hữu khoảng 1.1%. Điều này càng thúc đẩy tâm lý chấp nhận rủi ro để tìm kiếm cơ hội gia tăng tài sản.

Ở lĩnh vực AI, Nvidia được cho là muốn hỗ trợ khoản tài chính lên tới 500 tỷ USD để OpenAI mở rộng hạ tầng trung tâm dữ liệu, cho thấy AI tiếp tục nhận được sự hậu thuẫn mạnh mẽ từ doanh nghiệp và chính phủ. Tuy nhiên, hơn 1.100 nhân viên từ OpenAI, Anthropic, Google và Meta đã kêu gọi chính phủ Mỹ ban hành quy định nhằm làm chậm tốc độ phát triển AI vì lo ngại rủi ro an toàn.

Song song đó, chính quyền Tổng thống Trump đã công bố lệnh cấm nhập khẩu robot hình người, robot hình động vật và một số thiết bị điện từ Trung Quốc với lý do an ninh quốc gia. Điều này cho thấy cạnh tranh công nghệ Mỹ - Trung đang ngày càng quyết liệt và nhiều khả năng chính phủ Mỹ sẽ tiếp tục hỗ trợ mạnh mẽ ngành AI vì mục tiêu tăng trưởng kinh tế, năng lực cạnh tranh và quốc phòng.

Clarity Act nhận được sự ủng hộ từ nhiều tổ chức

CLARITY Act tiếp tục nhận được sự ủng hộ từ nhiều tổ chức và nhân vật có ảnh hưởng. Chủ tịch SEC Paul Atkins cho rằng Mỹ cần sớm có khung pháp lý rõ ràng cho crypto để tránh lặp lại những vụ việc như FTX, khi tài sản của người dùng không được bảo vệ đầy đủ trong quá trình phá sản. Ông cũng cho biết nếu Quốc hội không thông qua dự luật, SEC vẫn sẽ tự ban hành quy định, nhưng việc có luật sẽ mang lại sự rõ ràng và ổn định hơn.

Bên cạnh SEC, Hiệp hội Công nghệ Tiêu dùng (CTA), nhiều hiệp hội cảnh sát và Hiệp hội Ngân hàng Mỹ (ABA) cũng bày tỏ sự ủng hộ. ABA chỉ đề xuất điều chỉnh một số quy định liên quan đến việc trả lãi cho stablecoin nhằm bảo vệ lợi ích của các ngân hàng, trong khi đánh giá phần lớn nội dung của dự luật là tích cực. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis cũng nhấn mạnh nhiều tổ chức tài chính lớn như BlackRock, Goldman Sachs, Fidelity, Franklin Templeton và SoFi đều đã công khai ủng hộ CLARITY Act.

Tuy nhiên, rào cản lớn nhất hiện nay vẫn là thời gian. Thượng viện đang ưu tiên dự luật trừng phạt Nga, khiến CLARITY Act tiếp tục bị lùi lại. Muốn dự luật có cơ hội được thông qua trong năm nay, Thượng viện cần sớm tổ chức bỏ phiếu thủ tục cloture sau khi Quốc hội trở lại vào tháng 9 để đạt tối thiểu 60 phiếu, qua đó chấm dứt tranh luận và tiến tới bỏ phiếu chính thức.

Dù vậy, CLARITY Act vẫn vấp phải sự phản đối từ một số nhân vật truyền thông như John Oliver, người cho rằng dự luật không có lợi và kêu gọi công chúng gây sức ép lên các nghị sĩ. Tuy nhiên, xét tổng thể, dự luật đang nhận được sự ủng hộ từ nhiều cơ quan quản lý, tổ chức tài chính và lực lượng thực thi pháp luật hơn trước, nên triển vọng dài hạn vẫn được đánh giá tích cực nếu vượt qua được trở ngại về tiến độ lập pháp.

Các thông tin khác:

• Emirates đã tích hợp thanh toán bằng tiền mã hóa thông qua Crypto.com Pay, cho phép khách hàng mua vé máy bay trực tiếp bằng crypto, trong khi hãng vẫn nhận thanh toán bằng tiền pháp định. Đây được xem là một bước tiến trong việc mở rộng ứng dụng thực tế của crypto.

• Nửa đầu năm 2026 ghi nhận 212 vụ tấn công vào lĩnh vực crypto với tổng thiệt hại khoảng 1.1 tỷ USD, cao gấp 3.4 lần cùng kỳ năm 2025. AI được đánh giá là vừa hỗ trợ tin tặc tìm lỗ hổng, vừa có thể bị khai thác để đánh lừa hệ thống xử lý tự động, làm gia tăng rủi ro an ninh. Trong khi đó, khoảng 55% số tiền bị đánh cắp được cho là liên quan đến nhóm Lazarus Group.

• Về hạ tầng blockchain, 10 ngân hàng châu Âu đã hợp tác xây dựng mạng lưới blockchain riêng mang tên ILP1 để phục vụ giao dịch giữa các thành viên. Song song đó, các ngân hàng, tổ chức tài chính và blockchain công khai như Ethereum hay Solana đang phát triển theo nhiều mô hình khác nhau, từ mạng lưới riêng, mạng lưới liên ngân hàng đến blockchain công khai, nhằm đáp ứng các nhu cầu sử dụng khác nhau của thị trường.