Lạm Phát Hạ Nhiệt - Trong Khi Rủi Ro Tín Dụng AI Tăng Vọt

Tình hình thị trường

Thị trường chứng khoán Mỹ kết phiên thứ tư (12/08-US) khá tích cực khi Nasdaq tăng 0.54%, S&P 500 tăng 0.26%, trong khi Dow Jones gần như đi ngang. Vàng tăng lên 4473 USD/ounce. Còn dầu điều chỉnh nhẹ sau khi tăng và ở quanh 83 USD/thùng, BRENT thì ở mức 88.71 USD/thùng.

Bitcoin và toàn thị trường crypto cũng không biến động đáng kể. Bitcoin quanh 63,000 USD và altcoin lớn đa số đi ngang. Vốn hóa thị trường crypto ở mức 2.19 nghìn tỷ USD.

Dòng tiền ETF crypto tại Mỹ ngày 12/8 ghi nhận BTC rút ròng 61.16 triệu USD, trong khi ETH thu hút 7.38 triệu USD. XRP, SOL, HYPE, LINK, HBAR, AVAX, DOGE, DOT, LTC và BNB đều không ghi nhận dòng tiền vào hoặc ra.

Báo cáo CPI như dự đoán nhưng việc làm đang tệ, khả năng Fed tăng lãi suất giảm

Tâm điểm ngày qua là báo cáo CPI của Mỹ, bởi diễn biến lạm phát có ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng chính sách lãi suất của Fed. CPI tháng 7 đạt 3.4%, đúng dự báo và giảm từ 3.5% của tháng trước. Core CPI giảm còn 2.5%, cũng đúng dự báo và thấp hơn mức 2.6% trước đó. Nhìn bề ngoài, mức lạm phát vẫn còn cao, nhưng các dữ liệu bên trong tích cực hơn khi áp lực tăng giá chủ yếu đến từ năng lượng và chưa lan rộng đáng kể sang các nhóm hàng hóa khác.

So với cùng kỳ năm trước, giá năng lượng tăng 14.7%, xăng tăng 24.6% và dầu tăng 39.1%, dù các nhóm này đều đã giảm so với tháng trước. Trong khi đó, giá thực phẩm chỉ tăng 3.0% so với năm trước và chi phí nhà ở cũng hạ nhiệt. Điều này cho thấy phần lớn áp lực lạm phát hiện vẫn tập trung ở năng lượng, thay vì lan rộng sang toàn bộ nền kinh tế. Đây là yếu tố tương đối tích cực đối với Fed, đặc biệt khi xung đột Mỹ và Iran đã kéo dài nhiều tháng nhưng chưa tạo ra hiệu ứng lan truyền rõ rệt sang các nhóm giá khác.

Trong khi lạm phát có dấu hiệu tích cực hơn kỳ vọng, thị trường lao động lại cho thấy những tín hiệu kém lạc quan. Vì vậy, bức tranh kinh tế hiện khá phức tạp: lạm phát chưa giảm mạnh nhưng áp lực chủ yếu đến từ năng lượng, còn thị trường việc làm lại yếu hơn những gì Fed từng kỳ vọng.

Sau báo cáo CPI, kỳ vọng Fed tăng lãi suất trong tháng 9 tiếp tục giảm. Hiện thị trường CME nghiêng khoảng 62% về khả năng Fed giữ nguyên lãi suất và 38% dự báo tăng. Các thị trường dự đoán khác cũng cho kết quả tương tự, với khoảng 67% nghiêng về kịch bản giữ nguyên và 32% đến 33% dự báo tăng. Tuy nhiên, những tỷ lệ này vẫn có thể thay đổi đáng kể trước cuộc họp ngày 16/9, bởi từ nay đến đó còn có thêm các báo cáo quan trọng về việc làm và lạm phát.

Nhìn chung, CPI lần này mang thông điệp tích cực hơn so với những gì các con số tổng thể thể hiện. Áp lực lạm phát vẫn tồn tại nhưng chưa cho thấy dấu hiệu lan rộng, trong khi thị trường lao động đang yếu đi, qua đó làm tăng khả năng Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 9. Ngày tiếp theo, thị trường sẽ tiếp tục chú ý đến PPI, chỉ số phản ánh mức giá ở khâu bán buôn, để có thêm tín hiệu về xu hướng lạm phát trong thời gian tới.

Cổ phiếu AI và dòng tiền với crypto

AI đang là một yếu tố cần được theo dõi sát vì diễn biến của nhóm cổ phiếu AI có thể ảnh hưởng đến dòng tiền vào Bitcoin và crypto. Tuy nhiên, mối quan hệ này không đơn giản theo kiểu cổ phiếu AI tăng thì tiền không vào crypto, còn cổ phiếu AI giảm thì tiền sẽ chuyển sang Bitcoin. Điều quan trọng nhất vẫn là lý do tại sao thị trường chứng khoán tăng hoặc giảm.

Nếu chứng khoán Mỹ điều chỉnh vì các cổ phiếu AI đã được định giá quá cao, trong khi nền kinh tế vẫn tương đối ổn định, nhà đầu tư có thể bắt đầu tìm kiếm những tài sản có tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận hấp dẫn hơn. Khi đó, dòng tiền có thể chuyển sang Bitcoin, crypto hoặc vàng. Đây là kịch bản tích cực đối với crypto vì sự điều chỉnh chỉ đơn thuần là quá trình phân bổ lại dòng vốn.

Ngược lại, nếu chứng khoán giảm vì nền kinh tế suy yếu nghiêm trọng, thất nghiệp tăng mạnh, lạm phát quay trở lại khiến Fed phải tăng lãi suất hoặc nền kinh tế đứng trước nguy cơ suy thoái, thì Bitcoin cũng có thể giảm theo. Đặc biệt, nếu bong bóng AI vỡ và kéo theo các công ty phá sản, ảnh hưởng đến những ngân hàng đang cho vay, rủi ro có thể lan rộng ra toàn hệ thống tài chính. Trong trường hợp đó, nhà đầu tư thường ưu tiên bảo toàn tài sản thay vì chuyển tiền sang Bitcoin.

Có thể hình dung dòng vốn theo mức độ rủi ro. Ở phía an toàn là trái phiếu, money market và các tài sản ít biến động. Tiếp theo là nhóm cổ phiếu phòng thủ như McDonald's, Coca-Cola hay các doanh nghiệp bán lẻ thiết yếu. Ở phía rủi ro cao hơn là các cổ phiếu công nghệ và AI như Nvidia, trong khi Bitcoin và crypto vẫn được phần lớn thị trường xem là nhóm tài sản có rủi ro cao nhưng tiềm năng lợi nhuận lớn.

Vì vậy, khi thị trường xuất hiện sự lo ngại về suy thoái hoặc rủi ro hệ thống, dòng tiền thường có xu hướng dịch chuyển từ phải sang trái, tức từ các tài sản rủi ro cao sang những tài sản an toàn hơn. Khi đó, Bitcoin không nhất thiết trở thành nơi trú ẩn mà hoàn toàn có thể giảm cùng chứng khoán.

Đây cũng là lý do cần theo dõi đồng thời AI, CPI, thị trường lao động và chính sách của Fed. Crypto ngày càng gắn chặt với thị trường tài chính truyền thống, nên dòng tiền vào Bitcoin không chỉ phụ thuộc vào câu chuyện riêng của crypto mà còn chịu ảnh hưởng lớn từ điều kiện kinh tế, mức độ rủi ro trên thị trường và cách nhà đầu tư phân bổ vốn.

Góc nhìn mới về cổ phiếu AI sau các báo cáo

CoreWeave là một mắt xích quan trọng trong hệ sinh thái AI khi đứng giữa các nhà sản xuất chip như Nvidia và những công ty sử dụng hạ tầng AI như Google, Meta hay Anthropic. Công ty mua GPU và phần cứng, xây dựng hạ tầng điện toán rồi cung cấp dịch vụ đám mây AI cho các doanh nghiệp khác. Cổ phiếu CoreWeave tăng gần 20% dù công ty vẫn ghi nhận khoản lỗ ròng 626 triệu USD, chủ yếu vì mức lỗ thấp hơn kỳ vọng. Doanh thu đạt 2.58 tỷ USD, vượt dự báo 2.56 tỷ USD, trong khi backlog khoảng 104 tỷ USD cho thấy nhu cầu sử dụng dịch vụ AI hiện rất lớn.

Tuy nhiên, phía sau tăng trưởng doanh thu là áp lực chi tiêu và nợ rất lớn. CoreWeave dự kiến chi khoảng 39 tỷ USD, chủ yếu để mua thêm phần cứng Nvidia, trong khi tổng nợ đã lên khoảng 35 tỷ USD. Điều này tạo ra một vòng liên kết giữa Nvidia, CoreWeave và các khách hàng AI lớn. Nvidia bán chip cho CoreWeave, CoreWeave cung cấp hạ tầng AI cho các công ty như Google và Meta, còn các công ty này tiếp tục chi tiêu cho AI nếu họ chứng minh được rằng khoản đầu tư tạo ra doanh thu và lợi nhuận thực tế.

Đây chính là vòng lặp khiến nhiều nhà đầu tư lo ngại về khả năng hình thành bong bóng AI. Nếu chi phí phần cứng tăng, CoreWeave phải vay thêm để mở rộng. Nếu các công ty lớn như Google hay Meta giảm chi tiêu vì nhận thấy đầu tư AI không còn tạo ra lợi nhuận tương xứng, nhu cầu đối với dịch vụ của CoreWeave sẽ suy yếu. Xa hơn, nếu người dùng không sẵn sàng trả tiền cho các sản phẩm AI, toàn bộ chuỗi giá trị có thể chịu tác động. Chỉ cần một mắt xích gặp vấn đề, áp lực có thể lan sang các mắt xích còn lại.

Một tín hiệu khác đang được thị trường chú ý là chi phí credit default swap, tức loại bảo hiểm chống rủi ro vỡ nợ. Chi phí bảo hiểm đối với Nvidia đã tăng gấp đôi so với tháng 5, từ khoảng 0,4% lên 0,8%. Điều này không có nghĩa Nvidia sắp vỡ nợ hay phá sản, mà chỉ phản ánh việc thị trường đang đánh giá rủi ro tín dụng cao hơn khi các doanh nghiệp trong hệ sinh thái AI ngày càng chi tiêu và vay nợ lớn.

Tuy nhiên, câu chuyện AI hiện không hoàn toàn giống một vòng lặp tiền ảo. Báo cáo quý II cho thấy 86% doanh nghiệp trong S&P 500 đã ghi nhận lợi nhuận vượt kỳ vọng. Trong khi chỉ số S&P 500 tăng khoảng 15% từ đầu năm, lợi nhuận của các doanh nghiệp tăng khoảng 30%. Điều này cho thấy tăng trưởng của thị trường không chỉ dựa trên kỳ vọng AI mà còn được hỗ trợ bởi doanh thu và lợi nhuận thực tế của doanh nghiệp Mỹ.

Vì vậy, thị trường hiện đang ở trạng thái giằng co giữa hai luồng quan điểm. Một bên lo ngại định giá AI quá cao, nợ ngày càng lớn và vòng đầu tư AI có thể bị phá vỡ nếu nhu cầu suy yếu. Bên còn lại cho rằng các doanh nghiệp đang thực sự tạo ra doanh thu và lợi nhuận, đồng thời nhu cầu AI vẫn rất mạnh, nên mức định giá cao có cơ sở nhất định.

Cuối cùng, điều quan trọng không chỉ là AI sẽ tăng hay giảm mà là nền kinh tế Mỹ và lạm phát sẽ diễn biến như thế nào. Nếu lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục tăng, nền kinh tế ổn định và lạm phát được kiểm soát, khi định giá cổ phiếu AI trở nên kém hấp dẫn hơn, dòng tiền có thể tìm kiếm những tài sản khác như Bitcoin. Ngược lại, nếu AI suy yếu đồng thời kéo theo kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp giảm, Bitcoin cũng có thể chịu áp lực. Đây là lý do thị trường liên tục giằng co và vì sao cần nhìn toàn bộ bức tranh thay vì chỉ tập trung vào riêng câu chuyện AI.

Các thông tin khác:

• Harmony đã bị khai thác lỗ hổng khiến 4 tỷ token ONE bị đúc trái phép bằng cách lợi dụng các khối rỗng trên mạng. Kẻ tấn công còn giữ khoảng 115 triệu token, trong khi phần lớn số còn lại đã được đưa lên sàn giao dịch, một phần đã bán và một phần vẫn nằm trong ví. Harmony cho biết đang phối hợp với các sàn để phong tỏa tài sản, đồng thời phát triển bản vá và cân nhắc rollback trong khi điều tra vẫn tiếp diễn. Đây không phải lần đầu Harmony gặp sự cố lớn, trước đó cầu nối Horizon của họ từng bị tấn công mất khoảng 100 triệu đô la vào năm 2022.
• Michael Burry đã tăng thêm vị thế SHORT Nebius, công ty hạ tầng AI. Michael Burry có thể đúng, nhưng vẫn có thể bị thanh lý trước khi điều đó xảy ra.
• Charles Schwab đã cho phép khách hàng đủ điều kiện giao dịch single stock futures của hơn 50 cổ phiếu lớn như NVIDIA, Apple và Tesla. Nhà đầu tư có thể LONG hoặc SHORT, sử dụng đòn bẩy và giao dịch gần 24 giờ/ngày, từ Chủ Nhật đến Thứ Sáu. Wall Street Casino giờ có thêm sản phẩm mới và gần như không bao giờ đóng cửa.
• Fidelity đang chuẩn bị bổ sung staking ETH cho quỹ ETF Ethereum FETH, hiện quản lý khoảng 898 triệu USD tài sản. Quỹ có thể staking gần như toàn bộ ETH nắm giữ và dự kiến 85% phần thưởng staking sẽ được giữ lại, sau khi trừ chi phí, phần lợi nhuận còn lại sẽ được chi trả tiền mặt cho nhà đầu tư theo quý. Fidelity cũng có thể bán một phần ETH nếu cần thêm tiền mặt để thực hiện khoản chi trả này.
• Đồng Yên Nhật lại suy yếu xuống khoảng 159 Yên/USD, sau khi từng tăng lên mức 155 Yên/USD. Mặc dù Mỹ và Nhật cùng can thiệp mua Yên, nhưng hiệu quả của đợt can thiệp đang nhanh chóng mất dần.
• MoneyGram đã tích hợp dịch vụ Ramps trên Solana, cho phép người dùng quy đổi giữa tiền mặt và tiền mã hóa thông qua mạng lưới khoảng 500,000 điểm giao dịch tại hơn 170 quốc gia. Solana trở thành blockchain thứ hai hỗ trợ dịch vụ này sau Stellar, với Rift là ví đầu tiên tích hợp thành công. Động thái này giúp các nhà phát triển Solana kết nối thanh toán tiền mặt qua một API duy nhất, đồng thời tiếp nối việc MoneyGram trở thành validator và tham gia staking SOL từ tháng 6/2026.