Vàng & Bạc Lại ATH Nhưng BTC Và Stock Đứng Yên: Chuyện Gì Đang Xảy Ra?

Tình hình thị trường

Chứng khoán Hoa Kỳ thứ sáu (23/01-US) có sự phân hóa khi Dow Jones giảm 0.61%, S&P 500 đi ngang và Nasdaq tăng 0.21%. Hợp đồng vàng và bạc cũng tiếp tục tăng đạt đỉnh mới trong phiên lên 4981 USD/ounce và 102.43 USD/ounce. Dầu tăng lên 61.13 USD/thùng do lo ngại quanh căng thẳng giữa Mỹ và Iran tăng lên.

Bitcoin vẫn giữ quanh 89,000 USD. Các altcoin lớn không thay đổi nhiều và đa số đi ngang. Vốn hóa thị trường crypto ở ức 3.1 nghìn tỷ USD.

Dòng tiền ETF crypto tại Mỹ trong phiên 23/01 (giờ Mỹ, tương ứng 24/01 giờ Việt Nam) ghi nhận trạng thái phân hóa với áp lực rút vốn tập trung chủ yếu ở Bitcoin và Ethereum. Cụ thể, ETF Bitcoin bị rút ròng 103.5 triệu USD, trong khi ETF Ethereum ghi nhận dòng tiền ra 41.7 triệu USD. Ở chiều ngược lại, một số altcoin vẫn thu hút được dòng vốn nhỏ, nổi bật là XRP với mức vào ròng 3.43 triệu USD và Solana với 1.87 triệu USD. Các ETF còn lại gồm DOGE, LINK, LTC và HBAR không ghi nhận biến động dòng tiền trong phiên này.

Tóm tắt dòng tiền Spot ETF cho thấy xu hướng rút vốn vẫn chiếm ưu thế trong các tháng gần đây. Tháng 11/2025, Spot Bitcoin ETF ghi nhận dòng tiền rút ròng khoảng 3.48 tỷ USD. Sang tháng 12/2025, áp lực rút vốn tiếp diễn nhưng giảm bớt, với giá trị khoảng 1,09 tỷ USD. Bước sang tháng 1/2026, tính từ đầu năm đến ngày 23/1, dòng tiền ETF vẫn âm nhẹ khoảng 505 triệu USD, phản ánh trạng thái giằng co giữa bên mua và bên bán, khi thị trường chưa hình thành một xu hướng rõ ràng.

Dòng tiền đang tập trung vào vàng và bạc

Thị trường kim loại quý ghi nhận những cột mốc lịch sử mới khi hợp đồng vàng tiến sát mốc 5,000 USD/ounce, lập đỉnh ở khoảng 4,981 USD. Đáng chú ý hơn, giá bạc lần đầu tiên trong lịch sử vượt ngưỡng 100 USD/ounce, hiện đạt khoảng 102 USD với mức tăng hơn 6% trong ngày. Đây là diễn biến mang tính đột biến, đánh dấu sự “đền đáp” cho những nhà đầu tư tin tưởng và nắm giữ bạc trong dài hạn suốt hơn một thập kỷ qua, kể từ thời điểm giá chỉ quanh 23 USD/ounce.

Xét về mức tăng trưởng, vàng đã tăng khoảng 14.7% từ đầu năm và hơn 80% trong vòng một năm. Trong khi đó, bạc có mức tăng mạnh vượt trội, lên tới 44% chỉ trong vài tuần đầu năm và hơn 229% trong vòng 12 tháng. Sự bứt phá này phản ánh rõ dòng tiền đang dịch chuyển mạnh vào vàng và bạc, trong bối cảnh sự quan tâm đối với các tài sản rủi ro hơn như cổ phiếu công nghệ hay AI đã hạ nhiệt đáng kể. Nhà đầu tư cá nhân đặc biệt ưa chuộng các ETF vàng và bạc do tính thanh khoản cao và dễ tiếp cận. 

Theo The Kobeissi Letter, nhà đầu tư cá nhân đang ồ ạt đổ tiền vào ETF vàng và bạc, với GLD ghi nhận 95 triệu USD trong một ngày, mức cao nhất từ 10/2025. Tính từ đầu 2026, dòng tiền retail vào GLD đạt khoảng 370 triệu USD, trong khi ETF bạc hút kỷ lục 922 triệu USD trong 30 ngày, cho thấy làn sóng FOMO kim loại quý đang tăng mạnh.

Nguyên nhân chính thúc đẩy dòng tiền trú ẩn này đến từ bất ổn địa chính trị và rủi ro kinh tế vĩ mô gia tăng. Những tuyên bố gần đây của Tổng thống Trump liên quan đến việc triển khai lực lượng quân sự tới khu vực Iran, dù mang tính phòng ngừa, đã làm dấy lên lo ngại rằng căng thẳng Mỹ – Iran vẫn chưa hạ nhiệt. Bên cạnh đó, quyết định rút lại lời mời Thủ tướng Canada tham gia “Hội đồng Hòa bình” cũng làm lộ rõ các rạn nứt trong quan hệ đồng minh. Điều này càng đáng chú ý khi Canada và Mexico mới là hai đối tác thương mại lớn nhất của Mỹ, chứ không phải Trung Quốc, nên bất kỳ căng thẳng nào cũng có thể ảnh hưởng trực tiếp đến thương mại và thị trường tài chính.

Ở chiều rộng hơn, thỏa thuận khung giữa Mỹ và NATO cho phép các công ty Mỹ tiếp cận khai thác khoáng sản, đặc biệt là đất hiếm tại Greenland, cho thấy nỗ lực chiến lược của Mỹ nhằm giảm phụ thuộc vào Trung Quốc. Tuy việc khai thác chưa diễn ra ngay do chi phí cao, nhưng động thái này có thể làm gia tăng căng thẳng thương mại Mỹ – Trung trong tương lai, nhất là khi các thỏa thuận thương mại gần nhất mới chỉ đạt được từ tháng 11 và còn nhiều vấn đề nhạy cảm chưa được giải quyết.

Trong bối cảnh đó, thị trường chứng khoán trở nên kém lạc quan, trong khi vàng và bạc được xem là nơi trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, điểm khác biệt so với các giai đoạn bất ổn trước đây là dòng tiền lần này không chỉ đến từ nhà đầu tư dài hạn, mà còn từ lượng lớn nhà đầu tư ngắn hạn, tham gia chủ yếu vì đà tăng giá mạnh và kỳ vọng lợi nhuận nhanh.

Tổng thể, thị trường toàn cầu đang đối mặt với thế tiến thoái lưỡng nan: lạm phát chưa đủ thấp để các ngân hàng trung ương mạnh tay nới lỏng, trong khi rủi ro suy thoái và bất ổn địa chính trị ngày càng rõ nét. Chính sự giằng co này đã thúc đẩy dòng tiền tìm đến vàng và bạc như những tài sản lưu trữ giá trị truyền thống, góp phần tạo nên đợt tăng giá mạnh và bất thường như hiện nay.

Dòng tiền thay đổi và so sánh hiệu suất đầu tư với BTC

Thị trường hiện nay đang phản ánh rõ sự bất ổn vĩ mô toàn cầu khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản liên tục tăng. Trong vòng một tháng qua, lợi suất đã đi lên rõ rệt và trong ba tháng gần nhất đạt khoảng 2.261%, cho thấy nhà đầu tư không hoàn toàn tin rằng chính phủ Nhật Bản có thể kiểm soát tốt rủi ro tài khóa trong tương lai. Diễn biến này phản ánh nỗi lo kép trên toàn cầu: một mặt là lạm phát vẫn dai dẳng khiến các ngân hàng trung ương, bao gồm Fed, khó có thể hạ lãi suất để kích thích kinh tế; mặt khác, nếu tiếp tục duy trì lãi suất cao trong bối cảnh chiến tranh và xung đột thương mại, nguy cơ suy thoái tài chính lại gia tăng. Ngân hàng trung ương vì thế rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan, tăng lãi suất thì kìm được lạm phát nhưng làm kinh tế suy yếu, còn giảm lãi suất thì hỗ trợ tăng trưởng nhưng lại đẩy lạm phát quay trở lại.

Trong khi đó, những nền kinh tế như Nhật Bản và Trung Quốc lại đối mặt với mối lo ngược lại là giảm phát. Giảm phát kéo dài khiến người dân thắt chặt chi tiêu, giá cả đi xuống và nền kinh tế rơi vào trạng thái trì trệ. Dù tiết kiệm là tốt cho cá nhân, nhưng khi cả xã hội cùng tiết kiệm thì tăng trưởng kinh tế bị bóp nghẹt. Điều này tạo ra sự đối lập thú vị với Mỹ, nơi người dân ít tiết kiệm và tiêu dùng mạnh. Văn hóa tiêu dùng giúp kinh tế Mỹ duy trì sức sống, dù đi kèm rủi ro lớn cho tài chính cá nhân. Chính sự khác biệt này cho thấy mỗi nền kinh tế đang lo lắng theo một cách riêng, nhưng đều cùng dẫn tới bất ổn chung của hệ thống tài chính toàn cầu.

Những yếu tố vĩ mô và chính trị này tạo nền tảng cho xu hướng tăng của vàng và bạc trong thời gian qua. Tuy nhiên, đà tăng mạnh không chỉ đến từ nhu cầu phòng vệ dài hạn mà còn bị khuếch đại bởi dòng tiền đầu cơ ngắn hạn của nhà đầu tư cá nhân, khi họ bị thu hút bởi giá tăng nhanh. Trong khi vàng và bạc ghi nhận mức tăng vượt trội trong một năm qua, các tài sản khác như S&P 500 vẫn duy trì mức tăng ổn định, còn Bitcoin lại gây thất vọng khi giảm gần 14% trong vòng 12 tháng, dù từ đầu năm vẫn tăng nhẹ.

Sự chênh lệch hiệu suất này khiến nhiều nhà đầu tư Bitcoin cảm thấy chán nản, nhưng nhìn rộng hơn, đây không phải hiện tượng mới. Lịch sử cho thấy Bitcoin luôn trải qua những chu kỳ tăng giảm rất mạnh, có năm tăng hàng trăm phần trăm nhưng cũng có năm điều chỉnh sâu. Nếu xét trung bình dài hạn, Bitcoin vẫn vượt trội so với vàng và bạc về tốc độ tăng trưởng. Ngược lại, vàng và bạc dù đang bùng nổ gần đây nhưng nếu tính trung bình 5–10 năm thì mức tăng thấp hơn Bitcoin. Điều này cho thấy dòng tiền luôn luân chuyển giữa các loại tài sản theo chu kỳ và tâm lý thị trường.

Thực tế, cảm giác thất vọng hiện tại của nhà đầu tư Bitcoin rất giống với cảm giác mà nhà đầu tư vàng và bạc từng trải qua trong giai đoạn 2020–2021, khi tiền được in ra ồ ạt nhưng giá kim loại quý không tăng như kỳ vọng, trong khi Bitcoin lại bứt phá mạnh. Cuối cùng, câu chuyện cốt lõi vẫn là dòng tiền. Những vấn đề nền tảng như nợ công, tiền mất giá và căng thẳng địa chính trị không biến mất, chúng chỉ tạm thời khiến dòng tiền ưu tiên vàng và bạc. Nhưng cũng như các chu kỳ trước, khi điều kiện thay đổi, dòng tiền hoàn toàn có thể xoay chiều và quay trở lại với Bitcoin.

Các thông tin khác:

• UBS, ngân hàng quản lý tài sản lớn thế giới và từng rất hoài nghi với crypto, đang chuẩn bị cho phép khách hàng VIP giao dịch Bitcoin và Ethereum, trước tiên tại Thụy Sĩ và có thể mở rộng sang châu Á. Với 4.7 nghìn tỷ USD tài sản quản lý, bước đi này cho thấy nhu cầu crypto từ giới siêu giàu đang tăng mạnh.

• Theo CryptoQuant, GameStop dường như đang từ bỏ chiến lược Bitcoin khi chuyển toàn bộ lượng BTC nắm giữ sang Coinbase Prime, nhiều khả năng để chuẩn bị bán ra. Trong giai đoạn từ 14–23/5/2025, GameStop đã mua 4,710 BTC với giá trung bình 107.900 USD, tổng đầu tư khoảng 504 triệu USD. Với mức giá hiện tại quanh 90.800 USD, công ty có thể đang chịu khoản lỗ ước tính khoảng 76 triệu USD.

• Coinbase ra mắt tính năng vay tiền bằng cbETH, cho phép người dùng mở khóa thanh khoản từ ETH đã staking mà không cần bán hay unstake. Người dùng đủ điều kiện tại Mỹ (trừ New York) có thể thế chấp cbETH để vay USDC (tối đa 1 triệu USD), đổi sang USD ngay trên Coinbase. Khoản vay vận hành qua giao thức Morpho, lãi suất thả nổi, trả linh hoạt, nhưng đi kèm rủi ro thanh lý nếu giá ETH giảm và LTV vượt ngưỡng 86%.

• Liên quan đến dự luật Clarity, CEO Ripple Brad Garlinghouse cho biết ông không có lợi ích trực tiếp gắn chặt như nhiều người khác trong ngành, đồng thời nhấn mạnh rằng các quy định công bằng, tạo sân chơi bình đẳng cần được áp dụng cho cả ngân hàng lẫn công ty crypto. Ông ủng hộ việc thông qua dự luật Clarity phiên bản hiện tại, cho rằng có khung pháp lý rõ ràng, khả thi ngay bây giờ tốt hơn nhiều so với việc trì hoãn chỉ để chờ một đạo luật “hoàn hảo”.

• Ledger, hãng ví cứng crypto của Pháp, đang xem xét IPO tại Mỹ sớm nhất năm 2026 với định giá mục tiêu trên 4 tỷ USD. Công ty hiện bảo vệ hơn 100 tỷ USD tài sản crypto, đạt doanh thu hàng trăm triệu USD năm 2025 nhờ nhu cầu tự lưu ký tăng mạnh, và cũng để ngỏ phương án gọi vốn tư nhân nếu thị trường chưa thuận lợi.