Tiền Vừa Đổ Vào Thị Trường - Nhưng Các Tín Hiệu Cảnh Báo Đang Gia Tăng

Tình hình thị trường

Chứng khoán Hoa Kỳ thứ hai (10/08-US) kết thúc phiên với cả ba chỉ số đều giảm nhẹ, với Nasdaq giảm nhiều nhất 0.32%. Hợp đồng vàng tiếp tục tăng lên 4473 USD/ounce. Còn dầu cũng tăng lên 82.36 USD/thùng, BRENT đã tăng lên 87.93 USD/thùng

Bitcoin điều chỉnh nhẹ xuống quanh 64,000 USD. Các altcoin lớn cũng giảm nhẹ. Vốn hóa thị trường crypto giảm xuống 2.19 nghìn tỷ USD.

ETF

Mỹ chuyển sang áp lực kinh tế với Iran

Tình hình thị trường hiện tại tiếp tục chịu ảnh hưởng lớn từ diễn biến giữa Mỹ và Iran, đặc biệt là vấn đề eo biển Hormuz và giá dầu. Dù có nhiều thông tin trái chiều về đàm phán, nhưng có thể thấy kỳ vọng về một thỏa thuận nhanh chóng đang giảm xuống. Mỹ dường như chuyển sang chiến lược duy trì áp lực kinh tế thông qua phong tỏa đường biển, trong khi Iran vẫn yêu cầu nhiều điều kiện như dỡ bỏ cấm vận, giải phóng tài sản bị đóng băng và giảm hiện diện quân sự trước khi mở lại hoàn toàn eo biển Hormuz.

Khả năng leo thang quân sự đã giảm, nhưng rủi ro từ một cuộc đối đầu kinh tế kéo dài vẫn còn. Eo biển Hormuz đóng vai trò quan trọng khi khoảng 20% nguồn cung dầu toàn cầu đi qua khu vực này. Việc lưu lượng tàu thuyền giảm mạnh đã gây áp lực lên nguồn cung và khiến giá dầu tăng trở lại. Tuy nhiên, mức giá hiện tại quanh 80 USD/thùng vẫn chưa quá cao so với lịch sử. Điều thị trường quan tâm hơn là liệu giá dầu có tiếp tục tăng lên vùng 90 đến 100 USD hay không.

Thỏa thuận giữa Iran và Oman về một số tuyến đường hàng hải không đồng nghĩa với việc Hormuz được mở lại hoàn toàn. Thị trường vẫn cần một thỏa thuận giữa Mỹ và Iran để giảm áp lực nguồn cung. Nếu giá dầu tiếp tục tăng, lạm phát có thể duy trì ở mức cao và khiến Fed khó giảm lãi suất.

Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược Mỹ (SPR) đã giảm xuống 298,7 triệu thùng, mức thấp nhất kể từ năm 1983, sau khi giảm từ khoảng 415 triệu thùng trước chiến sự Mỹ-Iran. Nếu hoàn tất kế hoạch xả thêm 172 triệu thùng, SPR có thể giảm còn khoảng 243 triệu thùng. Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa Mỹ sắp thiếu dầu, vì vấn đề chính nằm ở nguồn cung trên thị trường quốc tế. Việc sử dụng kho dự trữ chỉ là giải pháp tạm thời, và nếu dòng chảy dầu qua Hormuz tiếp tục bị hạn chế, giá dầu vẫn có nguy cơ chịu áp lực tăng trở lại.

Khả năng Fed giữ nguyên lãi suất tăng cao

Về chính sách tiền tệ, kỳ vọng Fed hiện vẫn nghiêng nhẹ về khả năng giữ nguyên lãi suất, nhưng xác suất tăng lãi suất đã tăng lên do lo ngại lạm phát từ năng lượng. Báo cáo CPI sắp tới sẽ là dữ liệu quan trọng để đánh giá xu hướng lạm phát. Nếu giá dầu được kiểm soát, lạm phát vẫn có khả năng tiếp tục hạ nhiệt.

Bên cạnh yếu tố địa chính trị, thị trường cũng đang quan tâm đến rủi ro định giá trong lĩnh vực AI và cổ phiếu công nghệ. Một số nhà đầu tư cảnh báo về khả năng xảy ra điều chỉnh lớn, trong khi Bank of America cho rằng tâm lý lạc quan của nhà đầu tư đang ở mức cao nhất kể từ năm 2021. Khi quá nhiều người cùng đặt cược vào một kịch bản tích cực, thị trường dễ bị tổn thương trước các thông tin tiêu cực.

Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa thị trường chắc chắn sẽ sụp đổ. Nền kinh tế Mỹ và lợi nhuận doanh nghiệp vẫn đang hỗ trợ xu hướng tăng. Thông điệp chính hiện tại là nhà đầu tư cần thận trọng hơn khi định giá nhiều tài sản đã ở mức cao.

Dòng tiền trên thị trường cũng đang trở nên chọn lọc hơn. Các cổ phiếu AI không còn đồng loạt tăng như trước, và những doanh nghiệp dù có kết quả tốt nhưng không đạt kỳ vọng vẫn có thể chịu áp lực bán. Điều này cho thấy nhà đầu tư đang bắt đầu tập trung nhiều hơn vào giá trị thực thay vì chỉ chạy theo câu chuyện tăng trưởng.

Nhìn chung, thị trường hiện chịu tác động từ ba yếu tố chính gồm căng thẳng Mỹ và Iran, xu hướng giá dầu, và sự điều chỉnh kỳ vọng đối với nhóm tài sản rủi ro như AI và crypto. Trong ngắn hạn, biến động có thể tiếp tục duy trì, nhưng nhà đầu tư nên tập trung vào các yếu tố nền tảng thay vì chỉ phản ứng với những biến động ngắn hạn.

Doanh nghiệp đánh giá hiệu quả sử dụng AI, dòng tiền vào 

Thị trường hiện đang có nhiều tranh luận về hiệu quả đầu tư vào AI khi các doanh nghiệp bắt đầu đánh giá lại chi phí và lợi ích thực tế. Theo nghiên cứu của KPMG được Forbes chia sẻ, khoảng 49% lãnh đạo cấp cao cho biết họ đang thận trọng hơn trong việc chi tiêu cho AI vì lợi ích chưa đạt kỳ vọng so với mức đầu tư bỏ ra. Trong đó, khoảng 25% doanh nghiệp đã giảm ngân sách AI, 22% trì hoãn hoặc tạm dừng một số dự án.

Vấn đề không nằm ở việc AI không có tiềm năng, mà nằm ở khả năng tạo ra hiệu quả kinh tế thực tế. Đặc biệt với AI Agent, doanh nghiệp không chỉ trả tiền cho phần mềm mà còn phải chi trả cho mô hình AI, dữ liệu, lưu trữ, bảo mật, hạ tầng và quản lý vận hành. Một hệ thống AI có thể giúp tiết kiệm chi phí nhân sự, nhưng nếu chi phí vận hành cao hơn lợi ích tạo ra thì mô hình đó chưa thực sự hiệu quả.

Một thách thức khác là nhiều doanh nghiệp chưa kiểm soát được chi phí sử dụng AI. Khác với phần mềm truyền thống có mức phí cố định theo người dùng, chi phí AI có thể biến động theo số lượng tác vụ và dữ liệu xử lý. Theo khảo sát của KPMG tại Mỹ, chỉ khoảng 26% doanh nghiệp có thể theo dõi chi phí AI theo thời gian thực, trong khi nhiều công ty gặp khó khăn trong việc quản lý và dự đoán chi phí. Đây là lý do một số doanh nghiệp bất ngờ nhận được các hóa đơn AI lớn hơn dự kiến.

Tuy nhiên, những tín hiệu này không có nghĩa là xu hướng AI đang kết thúc. Các doanh nghiệp vẫn tiếp tục thử nghiệm và đầu tư, nhưng yêu cầu về lợi nhuận và khả năng tăng năng suất đang trở nên rõ ràng hơn. Thị trường đang chuyển từ giai đoạn chi tiêu để thử nghiệm sang giai đoạn lựa chọn những ứng dụng AI thực sự tạo ra giá trị.

Bên cạnh những lo ngại về định giá AI, dòng vốn đầu tư vào lĩnh vực này vẫn rất lớn. Intel dự kiến huy động thêm 15 tỷ USD vốn cổ phần để mở rộng hoạt động, dù việc phát hành thêm cổ phiếu có thể gây pha loãng cổ đông trong ngắn hạn. Tuy nhiên, điều quan trọng vẫn là khả năng tạo ra lợi nhuận trong tương lai. Nếu khoản đầu tư giúp doanh nghiệp tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận, tác động pha loãng có thể được bù đắp.

Trong khi đó, Nvidia tiếp tục mở rộng đầu tư vào AI khi hợp tác với các tổ chức tài chính lớn để tìm kiếm khoảng 500 tỷ USD nguồn vốn phục vụ phát triển hạ tầng AI. Điều này cho thấy nhu cầu đầu tư vào chip, trung tâm dữ liệu và năng lượng vẫn đang rất mạnh, tạo ra hiệu ứng lan tỏa trên toàn bộ chuỗi cung ứng công nghệ.

Thị trường chứng khoán Mỹ hiện vẫn được hỗ trợ bởi kết quả kinh doanh tích cực. Chỉ trong một tuần, vốn hóa cổ phiếu Mỹ tăng thêm khoảng 2,8 nghìn tỷ USD, lớn hơn toàn bộ vốn hóa thị trường crypto. Chỉ số S&P 500 đã tăng hơn 13% từ đầu năm và hơn 21% trong một năm qua, cao hơn nhiều so với mức tăng trưởng trung bình lịch sử.

Nguyên nhân chính đến từ lợi nhuận doanh nghiệp vượt kỳ vọng. Các công ty trong S&P 500 trong quý gần nhất ghi nhận lợi nhuận cao hơn dự báo trung bình khoảng 29,2%, trong khi mức vượt kỳ vọng trung bình trong 5 năm qua chỉ khoảng 7%. Biên lợi nhuận của các doanh nghiệp lớn cũng đạt mức cao kỷ lục khoảng 16,9%, cho thấy đà tăng hiện nay không chỉ đến từ tâm lý đầu cơ mà còn được hỗ trợ bởi kết quả kinh doanh thực tế.

Tuy nhiên, định giá thị trường hiện ở mức cao khiến bất kỳ thông tin tiêu cực nào liên quan đến AI hoặc tăng trưởng lợi nhuận cũng có thể tạo ra biến động lớn. Nhà đầu tư đang bắt đầu trở nên chọn lọc hơn thay vì mua toàn bộ nhóm cổ phiếu AI như giai đoạn trước.

Một điểm đáng chú ý khác là sự thay đổi trong chiến lược đầu tư của Berkshire Hathaway dưới thời CEO mới Greg Abel. Sau 14 quý liên tiếp bán ròng cổ phiếu, Berkshire đã quay trở lại mua ròng trong quý gần nhất, sử dụng một phần lượng tiền mặt khổng lồ từng đạt gần 400 tỷ USD.

Trong quý hai, Berkshire mua ròng khoảng 20 tỷ USD cổ phiếu, trong đó có khoản đầu tư lớn vào Alphabet, công ty mẹ của Google, cùng với khoảng 4,5 tỷ USD mua lại cổ phiếu Berkshire. Lượng tiền mặt của công ty giảm xuống khoảng 365 tỷ USD, đánh dấu lần đầu tiên giảm kể từ năm 2022.

Việc Berkshire bắt đầu giải ngân không có nghĩa họ cho rằng toàn bộ thị trường đang rẻ, mà cho thấy họ đã tìm thấy một số cơ hội đầu tư đủ hấp dẫn. Đặc biệt, việc lựa chọn Alphabet cho thấy sự thay đổi trong chiến lược khi Berkshire ngày càng quan tâm hơn đến các doanh nghiệp công nghệ và AI.

Dù vậy, Berkshire vẫn còn lượng tiền mặt rất lớn và chưa sử dụng hết. Điều thị trường quan tâm trong thời gian tới là liệu Greg Abel sẽ tiếp tục phân bổ vốn vào những lĩnh vực nào. Tuy nhiên, khả năng Berkshire đầu tư vào Bitcoin vẫn được đánh giá là rất thấp do sự khác biệt trong triết lý đầu tư truyền thống của công ty.

Strategy bán BTC nhưng thị trường không ảnh hưởng

Công ty Strategy tiếp tục gây chú ý khi thông báo đã bán thêm 1,690 Bitcoin, thu về khoảng 108.6 triệu USD. Trong vòng 7 tuần qua, công ty này đã bán tổng cộng khoảng 432 triệu USD Bitcoin. So với lượng Bitcoin đang nắm giữ thì con số này chưa quá lớn, nhưng điểm đáng chú ý là Strategy đã chuyển hướng từ liên tục mua sang bắt đầu bán. Theo quan điểm cá nhân, đây lại là một tín hiệu tích cực vì thị trường đã vượt qua được rào cản tâm lý về việc Strategy có thể bán Bitcoin.

Thực tế, sau khi Strategy bắt đầu bán, thị trường vẫn hoạt động ổn định và chưa xuất hiện áp lực bán lớn. Công ty hiện vẫn đang nắm giữ khoảng 840,144 BTC. Ngoài Bitcoin, Strategy cũng bán thêm cổ phiếu MSTR và huy động khoảng 650 triệu USD, sau đó sử dụng nguồn tiền này để mua lại cổ phiếu ưu đãi STRC và củng cố lượng tiền dự trữ lên khoảng 465 triệu USD, đủ để duy trì hoạt động trong hơn 2 năm.

Tuy nhiên, chiến lược với STRC vẫn đặt ra nhiều câu hỏi. Mục tiêu của Strategy là đưa cổ phiếu ưu đãi này trở lại mức 100 USD để có thể tiếp tục phát hành thêm và dùng nguồn vốn đó mua Bitcoin. Nhưng nếu phát hành thêm, công ty sẽ phải chịu áp lực trả cổ tức lớn hơn. Trong trường hợp thị trường không thuận lợi, khả năng huy động vốn sẽ bị hạn chế. Vì vậy, việc bán Bitcoin để mua lại STRC rồi sau đó tiếp tục phát hành STRC để mua Bitcoin khiến chiến lược dài hạn chưa thật sự rõ ràng.

Trong khi đó, cổ phiếu ưu đãi của Strive lại có diễn biến tích cực hơn nhờ gắn với hoạt động kinh doanh thực tế. Công ty này tiếp tục mua thêm 147 BTC trong tuần qua, nâng tổng lượng nắm giữ lên 20,167 BTC. Dù quy mô nhỏ hơn rất nhiều so với Strategy, Strive được đánh giá thận trọng hơn vì vẫn có hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực thanh toán, thay vì chủ yếu dựa vào việc tích lũy Bitcoin.

Các thông tin khác: 

• Về vấn đề BIP-110 và tranh luận liên quan đến việc Bitcoin bị phân tách chuỗi, hiện tại câu chuyện này dường như đã lắng xuống. Quan điểm cá nhân là vấn đề này không quá quan trọng đối với nhà đầu tư Bitcoin dài hạn. Điều đáng quan tâm hơn là khả năng chống lại nguy cơ máy tính lượng tử trong tương lai. Ngoài ra, nếu phần thưởng đào Bitcoin giảm xuống quá thấp, việc có thêm giao dịch trên mạng lưới như Ordinals hay NFT có thể giúp tạo thêm nguồn thu cho thợ đào và hỗ trợ sự bền vững của mạng lưới.

• Ở Ethereum, Bitmine của Tom Lee vẫn tiếp tục mua thêm 7,391 ETH trong tuần trước. Từ khi bắt đầu chiến lược vào cuối tháng 6, công ty này gần như chưa bỏ tuần nào không tích lũy Ethereum. Hiện Bitmine đang nắm giữ khoảng 5.8 triệu ETH, trị giá khoảng 11.2 tỷ USD, trong đó phần lớn đã được staking để tạo lợi nhuận. Công ty cũng còn nắm giữ Bitcoin, tiền mặt và các khoản đầu tư khác để tiếp tục mở rộng vị thế. 

• Coinsbuy bị tấn công, thiệt hại khoảng 7,9 triệu USD từ các ví crypto của công ty trên blockchain TRON và Ethereum. Kẻ tấn công đã chuyển một phần tài sản đánh cắp sang Monero nhằm che giấu dòng tiền, trong khi ChangeNOW đã hỗ trợ đóng băng hàng trăm nghìn USD liên quan. Coinsbuy hiện chủ yếu cung cấp dịch vụ thanh toán crypto và cổng thanh toán B2B cho doanh nghiệp.