Bitcoin Giảm-Dòng Tiền ETF Rút Mạnh, Strategy Gặp Áp Lực, AI Có Còn Là Động Lực Thị Trường

Tình hình thị trường

Bitcoin ngày qua đã giảm về quanh 59,000 USD. Các altcoin lớn cũng đồng loạt giảm. Vốn hóa thị trường crypto ở mức 2.07 nghìn tỷ USD.

Tâm lý thị trường đang ngày càng bi quan khi ngay cả CEO của Swan Bitcoin cũng liên tục hạ kỳ vọng về Bitcoin. Xác suất Bitcoin lập đỉnh mới trong năm nay đã giảm từ khoảng 50% xuống chỉ còn 10 đến 15%. Theo Thuận, đây vừa phản ánh tâm lý tiêu cực của thị trường, vừa có thể là tín hiệu cho thấy Bitcoin đang tiến gần vùng đáy.

Tuy nhiên, thời điểm tạo đáy vẫn chưa thể xác định. Dựa trên các chu kỳ trước, Bitcoin vẫn có thể giảm thêm 25 đến 30%, vì vậy mỗi nhà đầu tư cần tự đánh giá khả năng chấp nhận rủi ro và niềm tin vào triển vọng dài hạn trước khi giải ngân.

Trong ngắn hạn, yếu tố quan trọng nhất là dòng vốn rút khỏi các ETF Bitcoin. Riêng tuần vừa qua đã có gần 1.8 tỷ USD bị rút, trong khi Strategy không còn đủ khả năng đóng vai trò lực mua lớn như trước. Nếu dòng vốn này chưa hạ nhiệt hoặc chưa xuất hiện lực mua mới thay thế, Bitcoin sẽ còn chịu áp lực giảm.

Bên cạnh đó, diễn biến dòng tiền tiếp theo phụ thuộc vào sức hút của cổ phiếu AI và bối cảnh kinh tế vĩ mô. Nếu dòng tiền vẫn tiếp tục chảy vào AI, Bitcoin có thể còn bị rút vốn. Ngược lại, nếu cơn sốt AI hạ nhiệt, dòng tiền sẽ phụ thuộc vào chính sách của Fed, lạm phát và triển vọng kinh tế. Đây sẽ là những yếu tố quyết định xu hướng của Bitcoin trong thời gian tới. 

Strategy tiếp tục là tâm điểm tranh cãi khi Bitcoin giảm

Ngày qua, Michael Saylor đã phát tín hiệu cho thấy khả năng cao Strategy sẽ sớm công bố một đợt mua thêm Bitcoin. Bài đăng ám chỉ công ty "cần thêm một biểu đồ mới" được thị trường hiểu là dấu hiệu quen thuộc cho một đợt tích lũy Bitcoin mới, dù Saylor vẫn không xác nhận trực tiếp.

Vấn đề lớn nhất là Strategy hiện không thể phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi STRC do giá vẫn dưới 100 USD, nên cần tìm nguồn vốn khác. Theo Thuận, sử dụng lượng tiền mặt hơn 1 tỷ USD là khả năng thấp vì khoản tiền này đang được giữ để đảm bảo khả năng chi trả cổ tức STRC, qua đó duy trì niềm tin của nhà đầu tư. Nếu dùng tiền mặt để mua Bitcoin, tâm lý lo ngại về STRC có thể gia tăng.

Phương án vay nợ cũng ít khả thi vì Strategy đang có xu hướng giảm nợ thay vì phát hành trái phiếu mới. Hơn nữa, trái phiếu tạo nghĩa vụ trả lãi bắt buộc, trong khi STRC cho phép công ty linh hoạt điều chỉnh hoặc ngừng trả cổ tức nếu cần.

Phương án khả thi nhất là tiếp tục phát hành cổ phiếu phổ thông MSTR để huy động vốn, dù điều này sẽ làm pha loãng cổ phần và giảm lượng Bitcoin tương ứng trên mỗi cổ phiếu. Đây chỉ là giải pháp ngắn hạn vì nếu pha loãng quá nhiều, cổ đông sẽ phản đối.

Theo Thuận, khó khăn của Strategy không phải là nguy cơ sụp đổ mà là làm sao tiếp tục huy động vốn mà không đánh mất niềm tin của nhà đầu tư. Nếu ngừng trả cổ tức STRC, công ty có thể đối mặt với các vụ kiện dân sự và tổn hại uy tín, nhưng không đồng nghĩa với phá sản.

Cuối cùng, yếu tố có thể giải quyết phần lớn vấn đề là giá Bitcoin tiếp tục tăng. Khi giá Bitcoin tăng, giá trị tài sản của Strategy cải thiện, niềm tin thị trường phục hồi và việc huy động vốn sẽ thuận lợi hơn. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, tâm lý thị trường vẫn khá tiêu cực và đây vẫn là thách thức lớn đối với Strategy.

PCE và căng thẳng Mỹ - Iran 

Lạm phát tại Mỹ tiếp tục tăng đúng như dự báo. Tuần qua, báo cáo chỉ số PCE tăng lên 4.1%, Core PCE đạt 3.4%, trong khi CPI và PPI cũng đều tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2023. Điều này cho thấy áp lực lạm phát vẫn rất lớn và làm giảm khả năng Fed sớm nới lỏng chính sách tiền tệ.

Diễn biến lạm phát hiện phụ thuộc nhiều vào tình hình Trung Đông và giá dầu. Dù giá dầu đã giảm về dưới 70 USD sau thỏa thuận giữa Mỹ và Iran, căng thẳng vẫn chưa thực sự chấm dứt. Mỹ đã nới lỏng một phần lệnh trừng phạt đối với hoạt động xuất khẩu dầu của Iran, nhưng các đồng minh châu Âu vẫn duy trì hạn chế. Nếu xung đột leo thang và Iran tiếp tục gây sức ép tại eo biển Hormuz, giá dầu có thể tăng trở lại gần như ngay lập tức, qua đó tiếp tục đẩy lạm phát đi lên.

Xác suất Fed tăng lãi suất trong cuộc họp tới đã tăng lên khoảng 30%. Sau khi chủ tịch Fed mới nhậm chức, thị trường có thể sẽ khó dự báo chính sách hơn trước do Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh có quan điểm khác với ông Jerome Powell. Nếu ông Powell thường phát tín hiệu trước để tránh gây bất ngờ cho thị trường, thì Warsh cho rằng Fed không nên định hướng quá nhiều, nhằm để thị trường phản ánh đúng tình hình kinh tế thực tế. Điều này có thể khiến các quyết định của Fed trở nên khó đoán hơn..

Trong khi đó, tỷ lệ thất nghiệp vẫn quanh 4.3%, chưa đủ yếu để buộc Fed giảm lãi suất. Với lạm phát còn cao và thị trường lao động vẫn ổn định, Fed nhiều khả năng sẽ tiếp tục giữ lập trường thận trọng.

Theo Thuận, yếu tố quan trọng nhất vẫn là liệu sức hút của nhóm cổ phiếu AI có đủ mạnh để tiếp tục thu hút dòng tiền bất chấp rủi ro lạm phát, lãi suất và địa chính trị. Điều này sẽ quyết định hướng dịch chuyển của dòng vốn và ảnh hưởng trực tiếp đến Bitcoin trong thời gian tới.

AI bắt đầu hạ nhiệt? hay bóng bóng AI đang đối mặt với thử thách mới?

SpaceX đã giảm từ đỉnh khoảng 225 USD xuống còn 153 USD, thấp hơn đáng kể so với giai đoạn sau IPO, khiến nhiều nhà đầu tư mua sau niêm yết đang chịu lỗ. Đây là tín hiệu phản ánh tâm lý thận trọng hơn với nhóm cổ phiếu công nghệ.

Hiện nay, cơn sốt AI đang giống mô hình "đào vàng". Nhóm hưởng lợi lớn nhất hiện nay là các công ty cung cấp hạ tầng như chip, máy chủ và bộ nhớ, tương tự những doanh nghiệp bán cuốc xẻng trong thời kỳ đào vàng, trong khi nhiều công ty phát triển AI vẫn phải đầu tư rất lớn nhưng chưa tạo ra lợi nhuận tương xứng.

Nhu cầu chip AI tăng mạnh cũng đẩy chi phí phần cứng lên cao. Microsoft tăng giá Xbox, Apple tăng giá MacBook và iPad khoảng 20 đến 25%. Tuy nhiên, tăng giá không đồng nghĩa lợi nhuận tăng vì người tiêu dùng có xu hướng trì hoãn nâng cấp thiết bị, khiến cổ phiếu Apple từng giảm mạnh sau thông báo.

Trong khi Nvidia và các nhà sản xuất chip vẫn hưởng lợi, nhiều công ty AI như OpenAI hay Anthropic vẫn chưa có lợi nhuận. Doanh nghiệp đang tìm cách cắt giảm chi phí AI, tối ưu lượng token sử dụng hoặc chuyển sang hạ tầng riêng. Đồng thời, các mô hình AI Trung Quốc ngày càng được lựa chọn nhiều hơn nhờ chi phí thấp, buộc thị trường phải đánh giá lại định giá của các công ty AI Mỹ. Đây cũng là lý do xuất hiện thông tin OpenAI và Anthropic cân nhắc lùi kế hoạch IPO.

Theo Thuận, điều này giải thích vì sao dù các chỉ số chứng khoán Mỹ vẫn gần đỉnh, nhiều cổ phiếu công nghệ lớn đã giảm sâu. Thị trường đang đặt câu hỏi liệu khoản đầu tư khổng lồ vào AI có thực sự mang lại hiệu quả tương xứng hay không, trong khi nhóm sản xuất chip vẫn hưởng lợi nhờ cung cấp hạ tầng cho toàn bộ hệ sinh thái AI. Rất khó kết luận AI có đang ở trong bong bóng hay không vì lĩnh vực này còn gắn với an ninh quốc gia và được nhiều chính phủ hỗ trợ. Do đó, chu kỳ AI hiện nay phức tạp hơn nhiều so với bong bóng dot-com trước đây.

Cuối cùng, không ai biết chắc AI sẽ tiếp tục bùng nổ hay bước vào giai đoạn điều chỉnh. Điều quan trọng với nhà đầu tư vẫn là lựa chọn đúng tài sản và kiên nhẫn nắm giữ, bởi thời gian mới là lợi thế lớn nhất trong đầu tư dài hạn.